每经记者｜丁舟洋  毕媛媛    每经编辑｜张益铭

电影院生意难做，“院线第一股”万达电影（002739.SZ，股价10.78元，市值227.65亿元）“吃谷”寻破局。

据万达电影5月13日公告，万达电影子公司北京影时光电子商务有限公司（以下简称“影时光”），拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司（以下简称“儒意星辰”）共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下简称“乐自天成”）。这次投资计划以收购老股和认购增资的方式，合计投资1.44亿元，对应乐自天成7%的股份。

乐自天成的核心品牌52TOYS，是当下国内谷子经济的“玩家”之一，主营业务为IP（具有商业价值的创意内容或品牌）玩具。“现在潮玩领域是断层的，泡泡玛特的市值（2500亿港元）遥遥领先，除此之外甚至没有百亿估值的潮玩公司。”一位潮玩行业从业者告诉《每日经济新闻》记者。今年3月24日，在线教育起家的公司量子之歌并购潮玩公司Letsvan，4月就迎来股价大涨。上述从业者认为，搭上备受二级市场热捧的“吃谷”，才是上市公司真正所看中的。

电影院“不务正业”，想要抓住流失的年轻人

今年5月，万达电影发布了2024年年报。报告显示，公司2024年营业总收入约为123.6亿元，同比下降超15%；归属上市公司净利润为-9.40亿元，同比大幅下降约203%。

寒意传导给每一家影院，拥有全国最多家连锁影院的万达电影亦感受明显。万达电影也在年报中称，2024年是中国电影市场经历复苏进程中的一次显著回调，总票房和观影人次双降，全年无票房超过40亿元的影片，头部内容供应不足。

到2025年春节，《哪吒之魔童闹海》（简称《哪吒2》）“炸裂”市场。“院线股”久旱逢甘霖，2025年一季度集体业绩大增。万达电影也交出亮眼成绩单，一季度营业收入比上年同比增加了8.8亿元；净利润增加超5亿元。

但电影院的经营压力犹在。自《哪吒2》以后，吸睛新片又断档很久了。表现最为明显的是刚刚过去的五一档，五天长假，大小景区挤满游客，电影院却少有人问津——总票房不足10亿元，日均票房为近10年最低（不含2020年及2022年）。今年五一档所有上映的新片里，仅有两部破亿元，一些新片的档期内票房还不如上映3个月的《哪吒2》。

图片来源：猫眼研究院

更让人担忧的是，年轻观众正加速抛弃影院。据灯塔专业版出品的《2025五一档电影市场洞察报告》显示，今年五一档24岁以下观众占比17%，而去年这个数字是22.9%，2023年为25.4%。

图片来源：灯塔专业版《2025五一档电影市场洞察报告》

在此情况下，电影院想要抓住年轻消费者的心情可谓迫切。

2024年，万达电影孵化新品牌“时光里”，利用影院空间，引入策展、联名、文创等内容，目标就是吸引年轻群体打卡消费。

在卖品方面也挖空心思，推出黑松露、麦芽可可等“网红口味”的爆米花。并且与现制椰子水连锁品牌“好运椰”合作，让新茶饮落地电影院，甚至上线外卖平台。今年一季报中，万达电影还提到，预计今年内将在下属影院开业超过300家好运椰门店，进一步丰富影院非票业务。

万达电影董事长兼总裁陈祉希在微博上推广“好运椰”图片来源：微博截图

与大股东儒意联手“吃谷”

卖椰子水，也卖“谷子”。万达电影拟与关联方儒意星辰共同投资52TOYS。儒意星辰为万达电影实际控制人柯利明担任董事长的公司，也是万达电影母公司中国儒意协议控制的子公司。

投资方案上看，万达电影子公司影时光以近6899万元认购乐自天成3.69%股份，儒意星辰以约5174万元认购乐自天成2.77%股份。影时光和儒意星辰还认购乐自天成的新增注册资本1329.6万元、997.2万元，交易完成后占乐自天成总股份0.31%、0.23%。合计投资1.44亿元，对应乐自天成7%的股份。如果用新增注册资本金额推算，乐自天成的估值约为43亿元；如果用股权转让的估值计算，乐自天成估值18.69亿元。

今年也是中国儒意全面接手万达电影的一周年。2024年4月，万达电影实控人已正式从王健林变为柯利明。中国儒意完成对万达电影的控股后，万达电影在诸多业务上与儒意协同。

万达电影方面表示，交易目的是在电影主营业务基础上加强IP衍生品布局，以“时光里”为孵化平台，培育具备成长性的消费品牌，提高非票房业务收入。“主要合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及IP合作等，具体合作事宜，由双方另行协商决定。”

“在我看来，如果没有好的票房，非票房业务起不到多大作用。”一位电影院经营负责人告诉《每日经济新闻》记者，“如果电影院的电影吸引不了年轻人，他们不会来电影院吃喝玩乐。”

5月13日，《每日经济新闻》记者向万达电影、乐自天成两家公司的相关人士分别发去采访问题，双方均表示以公告为准，其他内容暂不对外发布。

搭上潮玩“快车道”，万达电影股价能涨多少？

要是说起“乐自天成”，不少人可能一头雾水，但提到52TOYS，很多逛商场的人就有印象了。作为国内首家专注收藏玩具的公司，52TOYS自2015年成立后，打造出盲盒、变形机甲&拼装、可动人偶等六大产品线，手握原创IP胖哒幼Panda Roll、Sleep等，还与猫和老鼠、哆啦A梦这些国际大牌IP合作，原创的变形机甲IP——猛兽匣BEASTBOX更是收获了不少粉丝。

图片来源：每经记者 毕媛媛 摄

52TOYS创始人、CEO陈威在2022年的采访中曾表示，52TOYS是一家收藏玩具公司，这是它和以潮流玩具为主的泡泡玛特最大的不同之处。“我们同属一个大行业，但用户群体、用户画像不太一样，我们的用户年龄范围更为广泛，且男性用户的占比远远高于他们，大概占到总用户的一半。而且在产品品类、创意、风格等方面还是有相当大差异的。”

2020年12月，泡泡玛特成功登陆港交所，并在发行首日实现高开超100%。到了2025年，泡泡玛特更是成为潮玩行业绝对的龙头，市值升至近2600亿港元，一度超过奢侈品集团开云集团。

这股潮玩热，引得投资人纷纷下场找潜力股。2024年，布鲁可上市，卡游重新提交招股书，热闹非凡。

根据弗若斯特沙利文公司的数据，2023年全球和中国的角色玩具市场规模分别达到3458亿元人民币和403亿元人民币，预计将分别以9.3%和17.7%的复合年增长率增长，到2028年分别达到5407亿元人民币和911亿元人民币。

《每日经济新闻》记者统计，今年以来，泡泡玛特的市值大涨115.06%，布鲁可上市后股价涨了近30%。就连做教育的“量子之歌”，收购深圳熠起文化（Letsvan）后，股价也从3月24日的2.7美元/股涨到5月12日的6.89美元/股，涨幅高达155%。

在这股热潮里，52TOYS的日子过得怎么样呢？从万达电影的公告能看出，乐自天成（52TOYS）2024年收入约6.3亿元，净利润却只有约0.3亿元，明显的“收入高、利润低”，这背后可能藏着成本高、定价不合理等问题。

不过，52TOYS也找到了新出路，获得“腾讯系”的儒意星辰和万达电影的注资。这对双方来说是双赢：万达电影作为院线老大，未来的影城能成为52TOYS的新线下销售渠道；而52TOYS的潮玩概念，也能给今年市值已跌去30多亿元的万达电影“回血”助力。

潮玩公司也非常需要名人的带货。当Lisa、泰国公主公开带货LABUBU后，LABUBU加速火遍东南亚乃至欧洲、北美；Letsvan靠丁禹兮、虞书欣、林一、程潇、戚薇、吴宣仪等明星“种草”后，变得一娃难求；拥有众多明星资源的万达电影，或许也能为稍显“硬核”的52TOYS，接洽到更多一线明星带货的可能。

封面图片来源：每经记者 杨军 摄