阡乐科技获悉，中泰证券发布研报称，两手准备，看好贵金属&稀土/永磁板块投资机会。1)贵金属，美国经济疲软，十年期美债的真实收益率处于过去十年的高位区间，美元信用体系的重塑已经成为趋势，金价长牛逻辑仍然没有改变。2)稀土/永磁，价格处于长周期历史底部，出口管制实施后，内外价差大幅拉大，稀土战略价值凸显，后续国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋势明确。

中泰证券主要观点如下：

2024年板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块表现较好

1)行情回顾：24年全年有色板块上涨3.2%，跑输沪深300指数11.5pct，细分板块来看，工业金属、贵金属分别上涨12.2%、8.5%，表现较为亮眼;商品价格方面，黄金、白银、锑锭、氧化铝、金属锗、铜等品种涨幅居前，能源金属碳酸锂、钴、镍、稀土价格走弱。2)财务表现：板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块净利润同比分别增长52%、40%、27%，其中电解铝板块内部公司由于氧化铝自给率的不同，盈利能力有所分化;能源金属盈利走弱，锂、稀土、永磁板块净利润同比分别下降104%、67%、30%。

2025Q1黄金及工业金属板块盈利继续提升，能源金属盈利筑底

1)行情回顾：25Q1有色板块上涨12.0%，跑赢沪深300指数13.2pcts，细分板块中，贵金属上涨25.5%、工业金属上涨13.3%、小金属上涨6.7%、能源金属上涨5.0%;商品价格方面，黄金、铜、锡、锑锭价格涨幅居前，能源金属价格筑底，其中钴受刚果金暂停钴出口4个月政策影响，价格大幅上行。2)财务表现：黄金、铜、铝板块净利润同比分别增长47%、50%、29%，其中电解铝板块内部氧化铝低自给率公司盈利环比大幅改善;能源金属盈利筑底，锂、稀土、永磁板块净利润同比分别增长159%、221%、107%。

机构持仓：25Q1增配贵金属及工业金属

25Q1有色金属板块基金配置比例为4.34%，环比增配1.50pct，超配1.57pct。细分板块来看，公募基金明显增配工业金属及贵金属，工业金属板块增配1.18pct，贵金属增配0.35pct;增配TOP10个股分别为紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、云铝股份、山金国际、湖南黄金、中孚实业、洛阳钼业、华友钴业、楚江新材。

风险提示：商品价格下行风险、需求不及预期风险、供给端超预期释放风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。