分析黄金的筹码和庄家，你就知道影响黄金走势的最大庄家——全球央行，尤其是中国央行还在持续的买入，未来可能还需要买超过6200吨——而过去3年全球央行每年大概合计只买1000吨。所以，黄金但凡大跌，中国央行都会出手的，咱们要做的就是逢低买入就行了。

下面详细展开，先来看每年黄金的供需情况。

供给端，黄金每年新增供应主要来源是矿产，大概每年3600吨左右，矿产量还比较稳定，增量比较少。另一个增量来源则是回收金了，2024年大概是1000多吨，也比较稳定，总之黄金的供给整体是比较稳定的，波动幅度不大。

在这种情况下，分析需求端、分析买盘就更重要了。根据世界黄金协会数据，2024年全球黄金总需求量为 4974吨，创15年以来新高。

这么大的需求量背后，大概可以分成4股力量：

1、黄金首饰使用，占比最高，达到4成；

2、投资用金，占比24%。主要是金条（占比17%）、金币奖章（占比6.5%）；

3、央行购金，占比达到21%；

4、科技用金和场外投资等，占比合起来只有15%左右。

这四股力量中，对黄金走势起到决定性作用的是哪几股呢？首先剔除占比较低的科技用金和场外投资等。再来看剩下的三股力量：

1、首先是占比最大的金饰制造，虽然占比最高，但是作为普通消费者我们能感受到，随着黄金价格大幅上涨，买黄金首饰的需求是下降的，事实也确实如此，2024年黄金首饰消费同比减少了11%。所以，这股力量是典型的买低不买高，无法推动黄金价格上涨。

2、其次，看投资用金，2024年同比增长了24%，可见这是推动黄金价格上涨的重要力量。我们再往下拆分，投资用金中，最大的增量其实来源于金条需求的增长，金条需求增长背后，其实是高净值人群也就是有钱人大幅增配了金条。其他的投资用金，比如金币、奖章整体变化不大。值得注意的是，投资黄金的黄金ETF基金，它的黄金持仓量甚至是下降的，这反映出随着黄金价格上涨，有部分资金是出逃的。

这里解释一下，大家买的黄金ETF基金，背后是持有实物黄金的，2024年全球黄金ETF总持仓量为3219吨，整体下降了一点点，并没有新增需求，也就是说并没有新资金大量涌入黄金ETF。

3、最后，看全球央行购金，虽然2024年占比基本持平，但我跟大家讲过，2022年之前央行购金大概每年400-600吨，2022年俄乌战争爆发后，央行购金直接翻倍，已经连续3年买入金额超过1000吨，这才是黄金需求的最大增量，过去几年每年较之前新增了500吨，并且稳定在这一水平。

整体看下来，影响黄金走势最大的力量还是要看央行，因为央行购金体量大而且是集中行为，相当于是主力和庄家，更具备影响市场走势的能力。

那么央行购金空间还有多大呢？别的国家不知道，咱们国家央行购金空间还很大。这几年咱们央行每年大概买几十吨的黄金，到去年底黄金总量达到2200多吨，排名靠前，但是考虑到咱们国家的外汇规模庞大，这些黄金占外汇的比例只有6.5%，跟德国、意大利、发过、俄罗斯等其他国家相比差远了，甚至还不如埃及。

如果假设中国央行未来黄金资产占外汇比例提升至对标西班牙水平的 22%，那么大概还需要增持6200吨黄金。从这个角度看，中国央行可以说是配置黄金最有动力的国家了。在这个大视角下，根本不用担心黄金大跌，哪怕全球央行都不增持黄金了，中国自己买，每年还是买1000吨，都需要连续6年才能把黄金仓位买到位。

知道了主力的底牌和策略，对于黄金的投资策略就很简单了，逢低大胆买入！

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