5月14日，黄金又崩了，再度失守3200美元大关，报3186美元关口。黄金闪崩背后，多个利空因素交织：一是全球贸易冲突大幅缓和，尤其中美互降关税超预期；

二是全球地缘危机大幅缓和，尤其印巴危机一夜之间完全停火；

三是美元持续强势，尤其在美国拿到金主爸爸沙特1.2万亿美元投资，成为这两天美股尤其英伟达、特斯拉暴涨的催化剂。

截至目前，美股纳指已经自4月7日左右的底部飙升了30%多，英伟达、特斯拉更是暴涨50%。在美国拿到6000亿美元订单中，英伟达 再次凭借AI芯片，成为此次合作赢家之一。

大家都知道，目前黄金走势几乎和美元就是负相关，美元越强黄金越弱，反之亦然。就在近期，刘煜辉高呼黄金将迎来中期调整，目前黄金从高点跌幅已超8%。彼时金石也表示，如果贸易冲突大幅缓解，黄金可能迎来10-20%级别的短期调整。

对于黄金调整，东吴证券给出了三点理由：一是交易层面分歧加大。自 2021年11月，本轮黄金已上涨100%以上，经M2调整后的黄金价格基本触达历史峰值区间。

二是， 美元信用不会在短期内崩溃。历史上促进黄金牛市的理由是多重的，黄金持续下跌或开启熊市往往是从美元转强开始的。

以典型的两轮黄金见顶回落为例：1）1980年，美联储为遏制通胀连续大幅加息，紧缩政策提振美元，金价转跌。2）2011年，美联储释放退出QE信号，欧债危机暂歇，美元触底反弹，金价开始走弱。

当前，我们认为美元不会持续走弱：1、贸易协议逐渐达成。贸易的不确定性风险逐渐下降，对美国经济的干扰程度逐渐减弱。

2、美国财政收入有改善。以2024年为基准，仅考虑关税项增加，美国今年财政赤字率预计会从6.2%降至5.9%。

3、美元降息临近，一旦降息，美元资产走强，黄金的吸引力会进一步减弱。

三是， 央行购金是金价上涨的理由之一，但也有风险。2008年后，全球黄金储备持续增长，新兴市场成为购金主力，进行多元化资产配置，以减少美元资产动荡的影响，但黄金并没有因此而持续上涨，牛市不断。

此外，国际储备中黄金占比提升，风险并存。直接地，如果黄金价格下跌，也会影响外汇储备账面价值。间接地，央行用美元等外汇购金，若没有充分冲销，会造成货币供应量减少，不利通缩环境经济。因此，央行购金不能成为黄金价格持续上涨的理由。