华安期货：国债市场展望：震荡偏弱

重要信息：

1.美国4月未季调CPI年率为2.3%，为2021年2月以来新低，市场预期为2.4%。4月季调后CPI月率为0.2%，高于上月的-0.1%，低于市场预期的0.3%。美国短期利率期货在CPI数据公布后上涨，交易员增加了对美联储降息的预期。交易员继续押注美联储将于9月进行首次降息，将于10月第二次降息。

核心逻辑：

1.美国公布4月非农就业数据和初请失业金人数，数据显示美国劳动力市场虽有所降温但韧性仍存。叠加中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识。中美同意在90天内大幅消减关税，中国对美国商品关税从125%下调至10%；美国对中国的关税从145%降低至30%。信息公布后市场降低对美国经济快速衰退的担忧，市场投资者整体的信心得以提振，风险偏好回升，恐慌VIX指数大幅回落。目前根据CME FedWatch显示，5月和6月份维持利率水平不变，年内降息次数减少至3次。

2.秩序崩解、利率下行与货币贬值大周期：当前处于货币秩序、地缘政治秩序瓦解的过程，叠加关税贸易战开启一轮新的衰退预期，或将采用降息、货币贬值等方式对冲关税所带来的出口成本上升，支撑零息资产黄金价格。

3. 黄金VIX指数最高峰时高达38%，存在降波需求，黄金高位回落迎来阶段性调整。中美贸易战缓和，黄金短期或将进入震荡偏弱行情。

市场展望：震荡偏弱。