随着4月美国消费者物价指数（CPI）数据延续降温态势，市场关注点转向美联储是否将开启降息通道。在这一背景下，美联储官员们近期纷纷发言。昨晚，平时低调的美联储“二把手”杰斐逊突然开口，连一向打官腔的芝加哥联储主席古尔斯比也说了大实话——这波操作让市场嗅到了不同寻常的味道。

美联储官员罕见双簧

美联储副主席杰斐逊当地时间14号表示：当前4.25%至4.5%的“适度限制性”政策利率区间，为应对未来可能出现的经济变化提供了坚实的基础。最新的通胀数据显示，美国正朝着实现美联储设定的2%通胀目标稳步前进。然而，他也警告称，未来的通胀前景依然充满变数，尤其是考虑到新一轮进口关税可能带来的价格压力。此外，杰斐逊还指出，第一季度美国GDP的小幅下滑主要由进口数据异常所致，并不能完全反映真实的经济放缓情况。

作为美联储“二号人物”，杰斐逊此次发声的罕见性本身即释放重要信号。其表态可拆解为三个层次：

1、对贸易政策的直接干预：明确将关税及不确定性纳入政策考量框架，暗示美联储已将地缘政治风险提升至与国内经济数据同等的监测级别。

2、“适度限制”利率的精准定义：当前联邦基金利率目标区间（5.25%-5.5%）被界定为“既非刺激亦非紧缩”的中性水平。这一表述实为政策定调，即利率已处于抑制通胀（核心PCE仍高于2%目标）与避免硬着陆（失业率维持低位）的平衡点。

3、鸽派倾向的隐性表达：强调“货币政策已做好准备在必要时做出反应”，市场普遍解读为对降息持开放态度。但需注意的是，此处的“必要条件”门槛极高，需结合后续经济数据综合判断。

值得注意的是，中美刚签了90天关税缓和协议，按理说该松口气，但是杰斐逊仍强调经济下行风险，实为向市场传递两大信号：

1、联储政策不因短期外交进展改变，贸易政策长期不确定性仍是核心变量；

2、通过预期管理遏制金融条件过度宽松（当前标普500风险溢价已压缩至历史低位）；

同一时间，芝加哥联储主席古尔斯比也发表了一番耐人寻味的表态。古尔斯比表示：美联储的职责是保持稳定，而不是对股市或政策声明的日常波动做出反应。我们仍然对经济数据抱有期待，可能会陷入某种程度的瘫痪，但这仍需要一段时间才能在数据中体现出来。短期波动如此之大，指望央行对长期形势妄下结论是不现实的，这本身就是一个非常艰难的环境。

古尔斯比的讲话可视为对美联储新框架的进一步阐释：

别把股市波动当风向标：强调不对短期市场波动做出过度反应，实质是拒绝重蹈沃尔克时代过度紧缩的覆辙。

数据才是亲爹：反复强调要看就业、通胀这些硬指标，现在市场太浮躁，今天涨明天跌的，央行才不跟着瞎折腾。

我们也很纠结：承认现在局面很难搞，就像开车遇到大雾，既要看清路况（数据），又不能急打方向（乱调政策）。

综合来看：两位官员的"双簧"实为联储在政策临界点的精妙平衡术——既通过鸽派表态安抚市场情绪，又借中立派之口强化政策定力。对投资者而言，真正的政策转向信号不在讲话，而需紧盯两个关键数据节点：6月核心PCE环比增速能否降至0.2%以下，以及7月非农就业新增是否跌破15万。在此之前，任何对降息时点的线性外推都可能面临政策现实的无情修正。

黄金走势基本面分析

本周，随着中美政府贸易谈判取得进展，全球金融市场情绪改善，作为避险资产的黄金受到显著冲击。中美宣布相互降低关税，为谈判保留90天的窗口期。与此同时，市场削减美联储降息押注也进一步加剧了黄金的抛售压力。

在金价失守3200美元/盎司的关键整数关口后，黄金市场似乎仍难以企稳。周四现货黄金最低触及3121.15美元/盎司，刷新逾一个月来低点。

本交易日，全球市场将迎来两大重磅事件，地缘政治与贸易政策的双重变量叠加，可能再度引发黄金市场的波动。

1、俄乌谈判开启：地缘风险缓和预期与避险需求博弈

近几日，要求结束俄乌冲突的国际压力已加剧。根据普京的提议，俄罗斯和乌克兰定于周四在土耳其举行直接会谈。若谈判取得积极进展，如停火协议达成、人道主义通道建立或关键争议地区的解决方案浮出水面，全球地缘冲突带来的避险情绪可能进一步降温。回顾历史，2024 年以来每次地缘局势缓和阶段，黄金短线均出现不同程度回调，例如去年11月俄乌临时停火谈判期间，现货黄金单周跌幅达 2.3%。当前市场已提前 price in 部分乐观预期，若谈判成果超预期，金价可能面临更显著的抛压。

2、美欧贸易摩擦升温：关税不确定性风险卷土重来

与此同时，美国特朗普政府正式指责欧盟存在 “不公平贸易行为” 及 “系统性贸易壁垒”，这一表态被视为美国可能对欧盟加征关税的前兆。尽管目前尚未公布具体关税清单及税率，但市场已开始警惕 2023 年美欧汽车关税争端的历史重演 —— 当时美国威胁对欧盟汽车加征 25% 关税，导致欧元区制造业 PMI 骤降 3.2 个百分点，黄金当月因避险需求上涨 1.8%。当前美国对欧盟商品进口依赖度仍较高（2024 年数据显示，欧盟占美国消费品进口总额的 18%），若关税政策升级，可能通过两条路径影响黄金：一是推升美国通胀预期，强化黄金的抗通胀属性；二是加剧全球贸易体系动荡，重新点燃市场对经济衰退的担忧，间接提振避险买盘。