阡乐科技获悉，5月15日晚间，阿里(09988)公布2025财年第四季度及全年业绩，财报显示阿里第四季度营收同比增长7%但不及预期，净利润同比大幅增长。在随后的财报分析师电话会上，阿里表示，云业务的营收增速提升到18%，其实最主要的是还是受益于AI相关的需求的带动，AI相关的需求已经连续七个季度有三位数的增长，这个增长其实大量的都是很多新的企业在使用AI这个服务。

关于即时零售要投资100亿，阿里表示，未来的一段时间之内，阿里的重心会是在积极的投资，会把这样的更多的淘宝的用户，会让转变成这样的一个即时零售的用户。长期公司可以基于这样的一个新的业务，然后来重新的升级商业模式，然后去让APP变得更加的活跃。短期内，阿里的投资重点主要还是在于新用户上面。阿里认为淘宝上有一个非常巨大的一个用户的空间，可以让他们去变成即时零售的用户，所以阿里短期内会非常积极的投入这个业务。

问答环节

大家好。今天的电话会议，欢迎您用中文或英文提问。第三方翻译将为问答环节提供交替传译。请注意，翻译仅供方便之用。如有任何差异，以我们的原始语言管理声明为准。如果您听不到中文翻译，本次通话的双语记录将在一周内发布在我们的网站上。会议结束。

您的第一个问题来自摩根士丹利的Gary。请提问。

问题一：

好的，谢谢，我有两个关于云的问题。首先，我们已经看到，在过去，AI很难实现云计算的货币化。我记得管理层在之前的季度盈利电话会议上说过，超过90%的代币是在云中一起提供服务的。所以首先，在过去的几个月里，我想知道在与您的客户交谈的过程中，您是否看到了这方面的任何重大变化。在过去，你知道，从那些不太愿意进入云的企业开始，因为AI现在正在大力推动进入云。所以我想知道你是否开始看到这种增长。如果有，我想知道这是什么样的公司，哪些行业？如果您能与我们分享一些相关信息，并为FY 26财年提供一些指导。在云服务收入方面，这是我的第一个问题。

第二个问题与AI应用有关，特别是在电子商务领域。展望未来，比如两到三年后，我们预计会在哪里？因为我们是电子商务领域较早开始在电子商务产品中应用AI的公司之一。所以，如果你能提供一些关于新的AI部署能获得多少市场份额的展望，同时，在变现方面，这些新的AI工具会提供进一步的扩张空间吗？谢谢。

回答一：

我们现在就上个季度也有本云业务的营收增速提升到18%，其实最主要的是还是受益于AI相关的需求的这个带动。那AI 相关的需求就是从数字上我们已经看到连续七个季度有三位数的增长，那这个增长其实大量的都是，就是有很多新的企业都在使用AI这个服务。

那我们前面已经讲到过，就是从我们最早接受AI 的这些服务的企业，可能很多是像我们的互联网，或者说互联网金融、教育或者智能汽车这些最早应用的行业，但是我们确实现在看到很多其他的一些工作场景，包括一些其他的一些公司，就是原来在没有用到 AI的情况下，他在线下的IDC，甚至在公司内部的机房就能解决的这些服务。

但是因为用了AI， 它有强大的动力搬迁到云上面来，所以我们刚才所提到的，像我们提到的这些例子，像甚至是养殖业，包括是这些制造业，包括我们说到的就是可能是像义乌小商品城这样的这些企业，其实他们有相当多的原来在一些线下的workload 都在，因为他们要应用AI，所以他们在把他们的这些服务搬迁到云上面来。

那搬迁到云上面来的时候，他们可能会有些简单的一些应用，它可能会调用API， 但是它要与它的一些企业内部的数据或者企业内部的流程相结合的时候，很多情况下他们都会在做在开源模型之上做一些后训练来满足整个企业的这些需求。那我们看到这样的这些需求，通过百炼，或者说通过在阿里云上租赁我们的整个的那个 GPU服务和20层的其他的服务，其实它能够很好的满足。所以这个是我对第一个问题的一个回答吧。

我再补充一点，就是我们现在看到的这个行业趋势，越来越多的公司因为AI它要使用云服务，然后越来越多的公司它在一些传统的，基于传统的CPU 的计算，再转向AI的，再转向AI 计算，所以就我们现在看到的情况而言，我们对未来几个季度阿里云的营收增速还在处于一个上升通道，还是抱有一个比较强的信心。

我来回答一下第二个问题，就是关于这个AI 在电商领域的应用，其实AI在电商领域的应用是非常非常大的一个空间。对，那我们现阶段可能，更加关注就是说AI对于这个用户体验的一个提升。大家都知道其实AI 有机会去重新构架我们的搜索推荐广告这样的一些过去基于传统算法的这样的一个体系。对，那我觉得这个可能是我们近期内的优先级，那我相信通过这样的一些尝试，我们已经看到了一些结果。那它对于我们在搜索的体验，包括推荐的精准度，还有一些广告效率提升上面都可以看到很显著的一个帮助。

对，那么第二就是说我们也会去关注AI，对于我们内部员工的工作效率的提升，包括商家的工作效率提升，因为大家都知道其实电商是一个人力密集型的一个一个产业，就是除了这个平台之外，这个商家其实也是一个非常广大的一个群体。那我们也相信随着 AI技术的普及，然后对于这样的一个整体的生态的效率会有一个帮助。

对，然后第三点就是说我们也觉得AI 长期也会产生新的交互方式。那当这是一个基于创新的这样的一个未来的一种交互的体验，那我们也在积极的去尝试，然后我们也相信就AI 其实会对于淘宝长期的用户体验、商业效率提升会起到一个非常关键的一个驱动力，谢谢。

问题二：

那我想问关于阿里云增长的这个情况，因为上个季度我记得管理层说了，这个1月以来，这个春节就看到推理需求出现爆发性的增长，那如果我们这么看的话，是否这个二三月比一月是有明显加快？想想看我们看到这个是不是每个月我们的这个云增长都加快？那可能整个季度的 18个点应该是一二三月的平均嘛？那我们也看到千问的这个模型有一些小而美的一些小模型，也可以做一些端侧应用。那我想问这位我们应该怎么评估这个AI 模型？但也有大也有小，但因为我们是云端，所以想听一下我们对这个模型变小而美的这个，对我们这个云未来一个增长，推理增长的这个看法，谢谢。

回答二：

好，这个问题我来回答一下。我就您问的那个第一个问题是关于就是在月度的整个营收的这个节奏，那一二三月份里面因为有春节，所以很多节奏其实并不是像正常的月份那么样平均，所以我觉得可能参考性的意义不大，但是就是春节左右的这个季度，确实我们有相当多的客户的，新的客户的需求，这些新客户的需求大部分是他的推理应用或者推理场景推动的这些需求，而实际上他们的真正的大规模的上限可能是在后面这几个月逐渐的上线。

也许是2月份、3月份，甚至4月份、5 月份，所以我觉得这几个应该后面几个月的这个增速可能看上去会更接近于我们可以预测的这个正常的工作情况。因为一二三月份有一些供应链的扰动，再加上春节期间的各种供应链的不同情况吧。对，所以我们看到客户的需求有推理带动的客户需求还是在持续稳定的往上走。那另外一个我们的，您听到的这个 AI模型对云业务的影响，我们的开源千问的模型确实有很多的，端侧模型的应用也有很多在适合在云端上的。那我们现在看到的情况实际上在很多的，尤其是在3B 或者说更小一点的规模的模型，可能大规模这类的业务我们大概率我们看到其实主要是应用在客户的一些手机或者说玩具或者智能的设备上面。

这些上面的业务对云业务可能是影响有限，但是因为这些客户在使用千问的这些模型的时候，其实他也往往会需要云端的一些模型的一些配合，它不仅仅是一些端侧的模型才能够会做好这个服务，所以我们看到其实在 32B 以上模型的话，虽然在消费级的显卡上可以跑，但是真正要跑大规模的一些应用的话，可能还是要放到云上来，这样它会有更好的一个更能够适应工作负载的这种弹性，以及更好的一个一个价格。所以我觉得我们的端侧模型某种程度上其实和我们云端的一些大参数的一些模型其实是相互的一个配合的，一个相互配合的一个逻辑，所以我觉得都会拉动我们的客户对于阿里云的相关产品的依赖性。

问题三：

谢谢。请问即时零售要投资100亿，具体的投资计划如何？然后会如何影响到相关的这个盈利能力？

回答三：

对，那我回答一下这个问题，就是其实阿里并不是今天第一天进入即时零售这个赛道，其实我们在这个市场的布局已经有非常多年，我们过去投资饿了，包括我们也做像盒马这样的一些业务，其实都是在布局。对，那其实我们进入这个市场也非常自然的一件事情，当然最近的市场也发生了一些很大的不那话。

当然我觉得讲一下我们进入这个市场的一些原因，就是说包括我们一些优势啊。首先我觉得其实零售这个赛道是非常大的，那它是一个非常广泛的，一个中国老百姓都有的一个需求，那它是一个可能是一个。嗯，现在可能是个五六亿，未来可能是一个10亿用户的需求。对，那么那它也是一个发展非常快的一个赛道。对，那么我们其实认为首先淘宝我已经有一个非常广泛的用户基础。对，那么我们其实也是非常自然的会去把即时零售作为一种新的服务，或者说作为一些新的品类，然后纳入到淘宝这个平台上。

那第二就是说我们进入这个市场，我们有现成的这个商户，非常成熟的商户，因为我们的饿了在就市场已经做了非常多年。对，那我们有非常成熟的物流体系。对，那这样可以让我们在淘宝上去实现这样一个即时零售的体验。那我认为这是我们的一些优势，那基于这些优势，我认为我们可以在非常快的去实现这样一个非常好的体验，同时又在商业效率上面会是一个非常好的平衡。

然后我想讲一下，过去的两周淘宝闪购的这样的一个尝试，其实超过我们的预期的，因为无论从这个规模的增长还是这个效率的体现上面都是好于我们的预期的。那么我们认为这件事情长期会给我们带来多方面的好处，那首先就是说对淘宝这样的一个APP，就是一个电商的APP，那它是一个非常高频次的一个场景，那么我相信在这样的一个，如果我们能在淘宝上建立这样的一个服务，那会让淘宝的活跃度以用户的规模都会有一个长期、更好的一个体现。

未来的一段时间之内，我们的重心会是在，我们会积极的投资，然后我们会把这样的更多的淘宝的用户，会让转变成这样的一个即时零售的用户。 对，那么长期我们相信我们可以基于这样的一个新的业务，然后来重新的升级我们的商业模式，然后以及去让我们的APP 变得更加的活跃。对，那短期内我们的投资重点主要还是在于刚讲到的新用户上面，就是我们认为淘宝上有一个非常巨大的一个用户的空间，可以让他们去变成即时零售的的用户，所以我们短期内会非常积极的投入这个业务。

问题四：

管理层，晚上好，那个感谢给我这个机会提问我的问题，是因为我们也知道最近我们的618活动已经开始了，第一个是想问一下，就是我们今年的 618 活动跟往年可能在一些这个活动安排、预售节奏上有一些不同，不知道今年我们的策略会是怎么样的？然后目前我们看到商户端，用户端有什么样的反馈啊？

然后我的第二个问题是刚刚，其实继续刚刚的那个问题就是我们在即时零售这个领域的话，我们在短期内有没有看到他和我们618 主站的这个协同，有没有给我们带来一些惊喜的效果啊？那我们怎么看？在这边过去的一两个月里面，我们期待他们会不会有一些什么样的更多的投入跟合作啊？有没有一些比较具体的这个成就，或者是目标想要达成的？谢谢。

回答四：

对，那我再回答一下这个问题，就是刚才讲到即时零售的一个战略方向，那我觉得我们短期内的关注重点还是刚才我讲到就是说怎么样快速转化更多的用户，变成即时零售的用户，那同时在淘宝内端内建立这样的一个心智。那么我们也看到在初步的实验这样的一个结果中，当用户使用即时零售的淘宝闪购这样一个新的服务的时候，我们可以看到它的活跃度是有显著的一个提升的。

对，但我们现在的主要的阶段性的目标还是先把这个业务做好。对，那我认为长期跟电商还是有非常多的结合的可能性的。对，所以回到这个618这个问题，可能 618我们并没有非常刻意的将这个新业务跟电商业务做打通。

然后，回答你一下第二个问题，618其实是刚开始，然后618 我们今天还是做了一些改变的，那这些改变包括营销玩法的调整，包括一些节奏上的这种，就是新的一些节奏，那么我们也是希望能够更好的适应新的竞争环境。那么当然也出发点还是希望让消费者有好的体验、好的价格、好的服务。那么我觉得因为这个618还没有开始，那可能我们到下一次的时候给大家汇报 618的结果会更合适一点。

问题五：

感谢管理总结，我的问题是关于CMR（贡献毛益率）的。能否说明一下季度CMR的提升情况？它与GMV的关系如何，具体是由GMV驱动了多少？另外，它与软件服务费有关吗？在26财年，我们还有哪些杠杆可以进一步提升CMR？本财年CMR预计可以提升到什么水平？另外，关于即时零售方面的投资，是否会增加淘天的利润的压力？谢谢。

回答五：感谢提问。首先，关于CMR的问题，本季度CMR增长的两个主要因素如下：软件服务费的收取，该费用自去年9月开始实施。全站推的渗透：全站推在广告收入中的渗透率符合预期，并且仍在持续提升。

展望新的财年，这两个因素将继续存在：软件服务费方面：目前仍有部分商家未完全征收，且在推出软件服务费初期，我们给予了部分优惠政策。这些优惠政策将在2025年逐步收回，从而继续推动CMR上升。全站推方面：全站推的渗透率仍在提升，尤其是新加入的中小商家和白牌商家，他们之前未使用我们的广告产品，现在开始使用，这将带来增量的预算和广告收入，从而推动CMR上升。

同时，我们仍需稳定市场份额，因此会继续投入，包括提升用户体验和提供有竞争力的产品价格。目前仍处于投入期，因此贝塔值可能会因竞争态势变化而出现季度波动。过去几个季度的情况也表明了这一点。此外，我们在即时零售等方面的投入，虽然可能会对利润产生一定影响，但也会带来用户增长、频次和粘性提升，从某种角度上替代了之前的市场投入。因此，我们预计淘天的EBITA在未来几个季度仍将因竞争态势变化而波动。关于即时零售方面的投资，是否会增加淘天的利润压力，需要结合具体的投资方向和市场竞争情况来评估。