国际金价又跌了。

北京时间5月15日，现货黄金（伦敦金现）回落至3140美元/盎司下方，COMEX黄金期货主力也跌破3150美元/盎司，双双创逾一个月来低位。

伦敦金现和COMEX黄金期货近一个月走势

数据来源：Wind；截至20250515

受国际金价下行影响，国内多家金店足金饰品报价已下调至每克970元左右，较4月年内高点1100元，下跌了12%。

A股黄金板块也受到波及。Wind数据显示，长江证券黄金指数15个交易日下跌13.85%（4月22日-5月15日），对传统避险资产来讲，算是不小的跌幅了。

长江证券黄金指数今年以来走势图

数据来源：Wind；

统计区间：20250102-20250515

经过前期持续大涨后，黄金真的涨不动了吗？

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影响金价的八大重要因素

1、黄金的属性

黄金兼具商品、货币、避险三大属性，这也是它“值钱”的重要原因。

第一，商品属性。

主要体现在黄金首饰和工业用金方面，主要与经济宏观形势有关。

当宏观经济持续向好、经济步入过热阶段，物价上涨导致通胀压力抬升，黄金价格将随之上涨，反之亦然。

第二，货币属性。

黄金作为名贵金属，天然具有货币属性。虽然目前黄金已退出流通流域，但是在各国国际储备中，黄金依然是重要的储备资产。

当前黄金以美元计价。

当美元流动性宽松或者美元贬值时，黄金价格趋向上涨，反之亦然。

第三，避险属性。

在国际上出现政治、军事和经济问题时，投资者倾向于快速降低风险偏好配置黄金，导致金价快速上涨。

2、八大主要相关因素

美元：美元弱，黄金强；反之亦然。

通胀：通胀率上行，黄金涨；反之亦然。

利率：利率下行，金价涨；反之亦然。

油价：油价涨，通胀上行，黄金涨；反之亦然。

各国央行增持：各国央行是黄金持有大户，增持，金价涨；反之亦然。

国际主要股票市场：股市跌，黄金涨；反之亦然。

政局动荡、金融危机：“乱世买黄金”。

供需关系：供不应求，金价涨；反之亦然。

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本轮黄金上涨主因

去年美联储降息背景下，黄金就出现了大牛市。

Wind数据显示，2024年伦敦金现全年大涨27%，创2011年以来年度最大涨幅，也是1920年以来历史第10大年度涨幅。

伦敦金现1920年以来年度涨幅前十大年份

数据来源：Wind；统计区间1920-2024年

去年黄金强势的主要原因在于：

1、各国央行增持

各国央行增持黄金，背后则是担心美元信用问题，即对美国联邦政府债务高居不下的担忧。

2、降息

去年美联储降息三次（无加息操作）。

通常来讲，利率降低，持有黄金的机会成本降低，配置意愿提升，助推金价上涨。

3、地缘政治不确定性加剧

全球经济增长动能放缓的预期升温，叠加海外部分国家债务风险隐现，加上全球地缘政治与经济环境的不确定性显著加剧，推动市场对避险资产的配置需求持续升温。

黄金作为传统意义上抵御系统性风险的“压舱石”，作用持续强化。

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黄金短期上涨动能或被削弱

黄金近期明显调整，短期上涨的动能或被削弱。

1、交易层面分歧加大，多头获利了结。

短期看，金价前期上涨节奏快、幅度大，可能会有获利盘平仓，同时也可能在短期内抑制购金量。

2、本轮黄金多头的“美元信用崩溃”叙事被打断。

历史上助推黄金牛市的理由是多重的，而黄金持续下跌或开启熊市，则往往是从美元转强开始的。

以典型的两轮黄金见顶回落为例：

1）1980年，美联储为遏制通胀连续大幅加息，紧缩政策提振美元，金价转跌。

2）2011年，美联储释放退出QE信号，欧债危机暂歇，美元触底反弹，金价开始走弱。

近期，美元指数止跌，从97.91点一路反弹至100.82点（据Wind数据，截至20250515）。

3、关税等政策变化，贸易冲突缓解。

5月8日，英美确定达成首份关税协议；5月12日，中美日内瓦经贸联合声明发布。关税关系缓和、贸易的不确定性风险逐渐下降，市场风险偏好有望提振，资金或流向股市，近期全球股市回暖就是标志之一。

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中长期上涨趋势可能仍在

在震荡调整的同时，从中长期看，金价或仍有不少积极因素：

1、美国关税政策的反复扰乱全球秩序，贸易多极化或将重塑全球外储结构，边际降低对美元的需求，引发更多的对现货黄金的需求

2、特朗普关税落地大幅增加了美国未来滞胀概率

3、当前各国央行购金需求依然强劲

4、中长期全球利率下行

5、地缘政治不确定性反复

我们无法预测黄金的短期走势。

作为普通投资者而言，黄金是传统避险资产和“硬通货”，其核心功能可能并不是“投机”或者“赚大钱”，而是在资产配置中力争做到战胜通胀、分散风险，更看重其“避险”作用。

跟风交易、追涨杀跌、甚至盲目加杠杆，并不是投资黄金的理性行为。

在投资前，应充分了解产品特性，结合自身实际情况，合理规划投资组合，才有望在享受金价上涨红利的同时，有效控制风险，实现资产的稳健增值。

主要参考资料：

东吴证券《阻碍黄金继续上涨的理由》20250515

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