网易(09999)交出的一份超预期单季财报，带动游戏板块一片飘红。5月16日，网易盘中股价快速上扬，最高攀升至195港元以上，单日涨幅超14%，市值突破6100亿港元，创下历史新高;迅游科技(300467.SZ)与冰川网络(300533.SZ)分别上涨4.31%与4.07%，心动公司(02400)、中旭未来(09890)也涨超2%。

网易Q1财报显示，得益于《漫威争锋》、《燕云十六声》等近期上线的多款新游屡创佳绩，游戏及相关增值服务收入240亿元，同比大增12.1%，占总营收比重达83.2%。

2025年4月，127款游戏通过审批，截至本月2025年版号总数已经达到510款，游戏版号发放节奏趋于稳定。此外，近期发布的《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确要发展游戏出海业务，也表现出政策支持游戏产业的利好风向。政策、AI等多重热点的催化下，游戏行业有望迎来新一轮增长机遇。

一季度业绩全面向好游戏出海“战绩”亮眼

延续了2024年第四季度的高增长趋势，游戏板块于今年一季度继续呈现景气上行趋势，相关上市公司实现营收、净利双双增长，盈利表现整体向好。天风证券数据显示，一季度游戏板块上市公司共实现营收267.19亿元，同比增长22%;实现归母净利润34.82亿元，同比增长47%。

从行业层面来看，随着2024年以来游戏版号按节奏发放、新产品陆续上线，游戏行业整体恢复性增长态势显著。阡乐科技了解到，心动公司在2024年不仅成功实现扭亏目标，还录得显著净利润增长;世纪华通(SZ.002602)于2025年一季度实现营收81.45亿元，同比增长91.12%，扣非后净利润13.46亿元，同比增长107.95%，业绩增速远超行业平均水平。

伽马数据发布的2025年第一季度中国游戏产业季度报告显示，2025年第一季度中国游戏市场收入857.04亿元，同比增长17.99%。其中，海外市场表现突出，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入48.05亿美元，同比增长17.92%。

随着中国游戏“出海”的步伐持续加速，不少游戏公司都已积极布局游戏出海业务，并取得不菲成果。如青瓷游戏(06633)的标志性游戏《最强蜗牛》不仅上线了日本、北美及澳洲地区，于2024年还新上线了越南地区，更是推出德语、法语、西班牙语、葡萄牙语及意大利语版本，进一步拓展东南亚及欧洲市场覆盖。公司全年海外收入占比大幅增长至43.93%，创下历史新高。

《2025年一季度中国游戏出海常青榜》数据显示，一季度28款行业顶流产品累计海外收入达8.74亿美元，其中25 款单游收入破亿。其中，米哈游《原神》3月全球流水达2.06亿元人民币，覆盖113个国家和地区。

存量游戏长线运营价值凸显主机游戏彰显成长潜力

在用户增长触顶、全球化竞争加剧的背景下，如何在行业洗牌中生存下来，已经成为一众国内游戏厂商必须面对的严峻命题。

一方面，不少老游戏在长线运营下展现韧性，通过发掘创新玩法与持续内容更新维持用户活跃度与用户粘性，如心动公司的《香肠派对》上线近七年仍在开发全新游戏玩法，百奥家庭互动(02100)也持续深耕《奥比岛》《奥奇传说》《奥拉星》等经典IP，通过玩法迭代与美术升级，实现上线超三年的核心手游《奥奇传说》于2024年流水同比持续增长。

另一方面，部分游戏发布跨端互通新品，带来部分收入增量，如网易旗下的《逆水寒》手游与PC端实现账号数据互通，2024年公测的生存类新游《七日世界》也推出了手游版，推动游戏在Steam 畅销榜上进入排名前五。

阡乐科技了解到，从行业数据来看，尽管移动端游戏占据整体市场近74%的份额，但客户端游戏的增长也不容小觑。2025年第一季度移动游戏市场实际销售收入636.26亿元，同比增长20.29%;客户端游戏市场实际销售收入179.19亿元，同比增长6.85%，行业呈现出移动端与客户端协同发展的态势。

随着首个国产3A单机游戏《黑神话：悟空》于去年摘得TGA两项大奖、带动主机游戏热度攀升，不少企业正积极布局主机游戏研发，如光线传媒(300251.SZ)就于此前的业绩说明会上宣布，公司正组建游戏公司，主要研发3A游戏，计划三年左右推出首款3A游戏，并可能启动新项目。

“AI+”加速游戏产业深度融合

随着具备开源、低成本和高效能等优势的DeepSeek横空出世，AI技术不仅能够赋能游戏设计、开发、测试等环节，实现全流程降本增效，AI也正在深度融合进游戏内容和玩法设计当中。

阡乐科技了解到，近期中手游(00302)宣布已完成DeepSeek模型部署，旨在通过AI技术赋能旗下开放世界多端游戏《仙剑世界》。该游戏将利用AI技术对动态交互系统和开放世界玩法进行升级，计划推出包括AI 角色NPC、AI御灵NPC、AI卡角交互和AI灵宠等一系列创新玩法。

心动公司加大力度探索AI应用，于TapTap旗下组建了AI前沿技术研究团队，其研究成果“Lightning Attention”已发表于国际顶级机器学习会议“ICML”，被国内知名大模型公司Minimax引用;此外公司还推出了行业首个垂类AI游戏知识问答产品TapTap AI，弥补了通用大语言模型在游戏等垂类知识领域信息更新慢、“幻觉”较多、用户提问意图识别相对弱的缺陷。

此外，中旭未来已与恺英网络签订合作备忘录，拟加速推动恺英网络自主研发的“形意”大模型及其人工智能引擎的开发;巨人网络(002558.SZ)发布“千影 QianYing”有声游戏生成大模型，未来将探索打造AI游戏孵化平台，且公司旗下社交推理游戏《太空杀》接入腾讯混元大模型，已生成超700万个AI玩家，其AI玩法“内鬼挑战”是行业首创的基于DeepSeek的原生游戏玩法。

整体来看，尽管游戏行业呈现出强劲的复苏势头，但仍存在一定的存量竞争压力，倒逼部分游戏厂商探索转型并寻找新增量。展望后市，华源证券在研报中指出，随着部分公司重点产品陆续进入关键测试期和定档周期，后续产品供给仍较为充沛，行业规模增长有望提速;另一方面，随着5G-A、折叠屏、XR设备的普及，新一轮设备迭代红利也有望推动游戏板块业绩增长，并带来长期估值提升的投资机会。