在过去10年的大部分时间里，少数几家的科技巨头公司推动美国股市创下历史新高，并成为投资组合的基石，但这一趋势在今年崩塌了。

尽管标普500指数在受到特朗普总统摇摆不定的贸易政策的重创后，在2025年恢复上涨，但苹果(AAPL.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)和特斯拉(TSLA.US)等科技巨头仍在下跌。彭博壮丽七雄指数——包括以上公司以及Meta(META.US)、微软(MSFT.US)和英伟达(NVDA.US)——的表现落后于标普500指数，如果这种情况持续到12月31日，这将是过去10年里第二年出现这种情况。

这与去年大不相同，当时科技股和电信股涨幅均超过35%，领涨标普500指数23%的涨幅。今年，工业、公用事业和金融等通常落后的板块反而正在推动股市反弹。大型科技公司能否在2025年重建其历史主导地位，是科技股投资者在开始为今年下半年做准备时面临的一个生死存亡的问题。

RGAInvestments首席投资官Rick Gardner表示：“市场开始更多地关注个股、公司、财务实力和创新，而不是让围绕关税及其可能走向的不确定性真正主导讨论。如果你想开始谈论美国经济，你想开始谈论科技，这是一个非常光明的故事。”

在过去的一个月里，随着市场反弹，Gardner一直在为他的客户购买大型科技股，但这些股票一直萎靡不振。

Gardner并非特例。有迹象表明，在特朗普的全球贸易战引发的经济不确定性引发大幅削减股票头寸后，越来越多的专业交易员开始重返股市。例如，根据高盛大宗经纪部门的数据，对冲基金周二以自4月9日以来最快的速度抢购美国股票。特朗普宣布暂缓征收关税后，标普500指数飙升9.5%。科技股是买盘的最大受益者。

科技巨头多个利空因素犹存

这种乐观情绪的另一面是，科技股在过去几年里大幅上涨，随着经济的不断变化，这些股票的风险在于可能会有更大的下跌空间。十年前，押注大型科技股的回报率为2179%，而标普500指数不计股息的回报率为181%。

摩根士丹利首席投资官LisaShalett周五在接受采访时表示：“我认为我们将在这里停滞不前。很难证明这些数字是合理的。”

对冲基金经理Michael Burry因2008年在“大空头”中押注房地产市场而闻名，根据他的公司Scion资产管理公司最新的13F监管文件，他在第一季度购买了英伟达的看跌期权，从价格下跌中获利。不过，该文件还补充说，这些证券“可能用于对冲不符合报告条件的多头头寸”。

话虽如此，股市最大的“如果”问题是：如果那些落后的大型科技股开始再次跑赢大盘，这对标普500指数意味着什么?“壮丽七雄”约占标普500指数市值的三分之一，今年以来下跌4.2%，而标普500指数上涨1.3%。那么，如果大型科技股指数逆转走势并率先上涨，标普500指数将上涨多少?

Gardner说：“我认为有可能创历史新高。我不愿成为那个现在看空我们的科技行业和创新的人。”他似乎说得有道理，自标普500指数4月份触底以来，科技股一直在领涨，科技股上涨了31%，而整个指数上涨了20%。

当然，并非所有大型科技股今年都表现不佳。Meta平台上涨9.4%，领跑七大科技巨头，而微软上涨7.8%。这两家公司对关税的敞口都有限，财报好于预期。英伟达将于5月28日发布财报，该公司对2025年的预期大致持平。

尽管如此，押注科技股上涨自有风险。特朗普可能会在7月90天的关税暂停期结束后恢复他对关税的强硬态度。此外，特朗普的关税带来的需求冲击是否会破坏美国经济扩张，并导致通胀再次抬头，目前尚无定论。

到目前为止，企业已经消化了特朗普关税带来的大部分成本，但沃尔玛公司(WMT.US)在上周的收益报告中表示，随着该公司清理库存并开始转嫁新商品的成本，消费者很快就会开始看到更高的价格。与此同时，密歇根大学的月度调查显示，美国消费者信心处于有记录以来的第二低水平，通胀预期处于数十年来的高点。

尽管拖累大型科技落后企业的因素各不相同，但它们大多数面临的共同挑战是对中国的敞口，特朗普政府对中国征收了最高的关税。例如，根据收集的数据，苹果最重要的设备iPhone的大部分仍主要在中国制造，中国占其2024年收入的17%。该公司本月早些时候公布，第二财季在华销售额下降了2%，低于分析师的预期。自去年12月26日以创纪录的价格收盘以来，苹果的市值已经损失了7000多亿美元，现在的市值还不如微软和英伟达。

与此同时，Alphabet也面临着越来越多的担忧，即OpenAI的ChatGPT等人工智能聊天机器人可能给其谷歌搜索业务带来风险。苹果一位高管上周在法庭作证时说，苹果Safari网络浏览器的搜索量在4月份首次下降。

不过，股票投资者的希望依然存在。信安资产管理公司首席投资官兼全球股票主管George Maris表示，从许多方面来看，股市最令人鼓舞的迹象是，标普500指数有能力在没有大型科技公司领涨的情况下反弹。

他说：“一个良好的、建设性的市场不一定需要市值那些最大的证券才能表现出色。如果在整个投资领域有更多的参与，你可能会拥有一个更健康、更健康、更以基本面为导向的市场。”