阡乐科技获悉，美国联邦政府于上周五被穆迪撤销了最后一个最高信用评级，而鉴于美国多个州财政状况优于联邦政府本身，包括佛罗里达州、北卡罗来纳州、德克萨斯州等多州极有可能在穆迪评级中维持最高信用评分。彭博汇编数据显示，超12个州在穆迪拥有 pristine3A评级，排名高于美国联邦政府。

美国国家州预算官员协会2021年的一份报告指出，这在一定程度上得益于除一个州外，所有州(包括哥伦比亚特区)均以某种形式要求平衡运营预算。

摩根大通分析师上周五在一份报告中也暗示，各州应相对不受影响。他们援引了穆迪2023年的一份报告，当时该评级机构将美国政府的展望调整为负面，但很少有公共金融发行方直接受此次调整影响。

对美国联邦政府而言，情况则不同。穆迪上周五将美国政府评级下调至Aa1时表示，政策制定者一直“未能就扭转巨额年度财政赤字和不断增长的利息成本趋势达成措施”。

这一举措反映出人们日益担忧，不断膨胀的债务和赤字将损害美国作为全球资本首选目的地的地位，并增加政府的借贷成本。这种担忧在上周五的市场走势中迅速显现：10年期美国国债收益率飙升，追踪标普500指数的交易所交易基金也下跌。

金融市场的其他领域(包括约9万亿美元的美国政府实际担保抵押贷款债券)周一可能出现更大波动，因为它们更容易受到利率变动的影响。尽管美国拥有3A信用评级的公司寥寥无几(例如，标普全球评级中仅有强生和微软拥有该评级)，但企业的借贷成本可能上升，因为它们的借贷溢价通常以政府债券收益率为基准。

不过，历史表明，美国各州应具有相当的韧性。即便惠誉在2023年将美国评级下调至AA+，其评为3A的美国各州仍保持最高信用评级。当时，佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯表示，该州是联邦政府应效仿的“蓝图”。

尽管如此，市政债券市场的某些领域可能会感受到影响——就像惠誉下调评级时一样。惠誉下调评级后，下调了数十亿美元与美国评级挂钩的市政债券评级，例如预先退还的市政债券，其还款完全依赖于存入托管账户的美国政府和机构债务。

摩根大通分析师再次援引穆迪2023年的报告称，像哥伦比亚特区和一些住房交易的信用确实与联邦政府有关联。

2023年调整评级后，穆迪还将史密森学会的Aaa评级展望从稳定调整为负面。此举反映出“史密森学会与美国政府之间存在重大的资金和治理联系”。

更多波动

美国国债收益率上升可能以其他方式影响市政债券市场和美国各地的企业。州和地方债务往往会从国债市场中获取信号。

在惠誉下调评级时，主要由吉利美、房利美或房地美发行的抵押贷款支持证券担保的市政住房债券评级被下调。当利率波动时，抵押贷款支持证券的价格会下跌，而任何进一步的波动都将加剧近期由关税引发的波动，这些波动已对债券造成了痛苦影响。

Reams资产管理公司投资组合经理尼尔·阿加瓦尔表示：“波动性仍然很高，尤其是最近长期利率达到相对较高的水平。因此，我认为固定收益投资者已经对增长和流动性存在一些担忧。”

2023年惠誉下调评级后，波动性增加，相对于国债，一些投资者的回报受到损害。但阿加瓦尔表示，从更大的规模来看，对抵押贷款支持证券的总体影响可能是有限的。除了更大或出人意料的降级外，债券的主要持有者往往对政府评级的变化不太敏感。

DoubleLine Capital投资组合经理肯·筱田表示：“鉴于这是一次半步降级，而且其他评级机构已经率先行动，直接影响可能小于利率波动的影响。”

惠誉下调美国评级后，还下调了房利美和房地美的评级，这两家机构在2008年全球金融危机期间被接管后仍处于政府托管之下。这反过来导致400多只与这两家机构相关的证券信用评级被下调。