2024年5月21日

一、菜系市场：供应宽松但远期存转紧预期

1. 核心逻辑

• 播种顺利与出口压力：加拿大菜籽播种进度66%（五年均值53%），天气无扰动，ICE菜籽维持偏强震荡。但本年度加菜籽出口竞争力下滑（欧盟进口需求走弱），旧作销售压力已释放完毕。
• 进口节奏切换：5月国内菜籽到港50万吨（港口库存62万吨），压榨供应充足；6月起中加关税僵局或导致进口断崖，供应边际转紧预期升温。
• 品种分化：菜粕受豆粕库存压制（豆菜粕价差1130元/吨），现货压力高于菜油，但菜油库存65万吨（环比+4.4%）限制独立行情。

二、豆粕市场：南美天气扰动VS国内弱现实

1. 核心逻辑

• 南美减产担忧：阿根廷布宜诺斯艾利斯洪涝或导致大豆减产，南美CNF报价反弹至-100美分/蒲式耳（周环比+20美分）；
• 美豆播种加速：播种进度66%（五年均值53%），未来一周降雨或延缓播种但利于早期生长，单产52.5蒲/英亩预期暂未调整；
• 国内压力主导：5月大豆到港1200万吨（同比+25%），油厂开机率维持180万吨/周，豆粕库存攀升至85万吨（现货基差-300元/吨）。

三、交叉市场与数据聚焦

1. 替代效应：豆菜粕价差1130元/吨（华南），饲料企业豆粕添加比例升至85%；
2. 区域分化：华东豆粕现货跌破2900元/吨（南通），华北价格仍高于3000元/吨；
3. 政策敏感点：美国45z法案生柴政策反复扰动油脂链条，关注ICE菜籽与CBOT豆油联动。

（数据来源：USDA、钢联、行业调研；风险提示：极端天气、政策反复、进口节奏超预期）