本文授权来自《中国民商》

作者：方 升

编辑：王 成

2021年6月，北京屹唐半导体科技股份有限公司（下称“屹唐股份”）申报科创板IPO，到提交注册申请只用了三个月不到的时间，然而随后就是漫长的排队等待，直到今年3月才拿到注册生效的批文。

等待注册结果期间，屹唐股份成功扭亏迎来“爆单”，但成本控制不佳和受行业寡头影响，毛利率远不及同行。与此同时，值得注意的是计提巨额商誉所收购的境外经营主体还出现了亏损，更有一关联客户的销售额大涨。

十亿商誉境外收购，标的公司出现亏损

2015年12月18日，2015北京・亦庄国际金融创新峰会期间，亦庄国投旗下基金屹唐资本（北京）投资管理有限公司（下称“屹唐资本”）正式亮相。据了解，屹唐资本的品牌名称“屹唐”来自于亦庄英文名称“e-town”的音译，取屹立和繁盛之意，代表着屹唐资本所依托的丰富资源、实力雄厚。

不久后，“屹唐系”就公开进行大手笔的对外投资。

2015年12月28日，屹唐资本与同受亦庄国投控制的“兄弟”企业北京屹唐盛龙半导体产业投资中心（有限合伙）（下称“屹唐盛龙”）联手，共同出资260,001万元设立北京屹唐玛特森技术有限公司（下称“屹唐有限”）。

与“屹唐”品牌并列的“玛特森”系半导体设备公司Mattson Technology, Inc.（下称“MTI”）之中文名。成立屹唐有限，主要是为了对MTI实行私有化收购，系国资收购海外半导体企业的典型案例之一。

MTI前身历史悠久，成立于1988年，总部位于美国硅谷，有美国、德国两大研发制造基地，自成立以来始终从事集成电路制造过程中晶圆加工专用设备的研发、制造、销售。

2016年5月，屹唐盛龙以2.99亿美元的价格完成收购，MTI被吸收合并为屹唐有限的全资子公司。此次的海外并购形成商誉初始计量金额为13,725.49万美元。

收购完成后，MTI一直是屹唐有限的主要经营主体，而早期的屹唐有限多年未能实现盈利。

2018年-2020年，屹唐有限合并报表未分配利润分别为-14,096.20万元、-22,910.18万元、-2,355.03万元。其中，2020年累计亏损大额缩减主要归功于股份制改革。

截至2020年9月30日，屹唐有限的净资产为423,914.11万元，公司进行整体变更，母公司报表的未分配利润-18,060.11万元通过净资产折股被消除，成为股份制公司后，屹唐股份的总股本为266,000.00万元。

值得注意的是，收购后MTI的盈利水平波动极大。

据国际半导体设备与材料产业协会官网介绍，2017年，MTI创下营收2.52亿美元和盈利2.05千万美元的纪录。据屹唐股份申报文件公开数据，MTI在2018年的合并净利润为6,762.55万元，盈利水平大幅下降。

随后的2019年至2024年1-6月，MTI的合并净利润分别为6,377.30万元、6,623.83万元、12,302.60万元、3,730.11万元、2,499.16万元和-9,379.40万元。2021年存在一次翻倍增长，但此后开始连续下跌，尤其是报告期的最后一期出现巨额亏损。

2024年1-6月末，屹唐股份因合并MTI产生的商誉余额折合为人民币9.78亿元。

寡头市场竞争加剧，低毛利率换市场份额

屹唐股份从事的业务目前呈现寡头垄断特征，行业竞争激烈，部分产品的工艺复杂、技术壁垒高，后发劣势明显，导致屹唐股份的毛利率表现不佳。

2021年至2024年1-6月（下称“报告期”），屹唐股份各期实现营业收入324,082.08万元、476,262.74万元、393,142.70万元、208,980.84万元；实现净利润分别为18,123.74万元、38,252.22万元、30,941.93万元、24,801.28万元。

报告期内，屹唐股份的毛利率分别为30.21%、28.52%、35.03%、39.73%，始终低于同行业A股上市公司的毛利率平均值，最大差距为2022年的16.4个百分比。

据介绍，屹唐股份主要产品为干法去胶设备、快速热处理设备和干法刻蚀设备三种。其中，毛利额占比最高的产品为快速热处理设备，2023年，屹唐股份凭借该产品13.05%的市场占有率成为全球第二大快速热处理设备供应商。

快速热处理设备领域排名全球第一的企业为半导体巨头Applied Materials, Inc.（下称“应用材料”），其市场占有率高达69.66%。据应用材料2023年财报，其当期毛利率为46.7%。

其他产品也面临着相似的竞争形势。

2023年，屹唐股份的干法去胶设备市场占有率为34.60%，为全球第二，但毛利率仅有19.70%。而竞争对手韩国上市公司PSK Inc.（下称“比思科”）的干法去胶设备市场占有率为40.15%，其当期毛利率为46.78%。

2023年，集成电路制造干法（等离子体）刻蚀设备的世界前三大厂商占据83.95%的市场份额。同期，屹唐股份的干法刻蚀设备市场占有率仅0.21%，毛利率仅9.26%。

屹唐股份招股书在分析产品竞争力及行业地位时，称其在干法去胶设备、快速热处理设备领域具有“绝对领先地位”，不知道其绝对领先地位有何支撑。

高毛利率产品靠采购，关联方销售额突增

近几年来，半导体行业大热，成为兵家必争之地，业内企业的发展受到全球经济形势和各国贸易政策的影响较大。

屹唐股份受到境外上游的制约，在供应端，机械类、电气类、机电一体类、气体输送系统类等原材料部件严重依赖境外采购。报告期内，屹唐股份来自境外供应商的原材料采购占比在九成左右。

值得注意的是，屹唐股份的高毛利率产品也来自于供应商。

屹唐股份第二大主营业务为备品备件，销售金额占主营业务收入的两成左右。报告期内，备品备件毛利率均超过50%，2024年上半年甚至达到61.86%，远高于其他业务。

据了解，备品备件用于客户的设备维护、损耗零部件替换，然而，屹唐股份自身并不生产备品备件，该类产品全部由供应商提供。

报告期内，屹唐股份来自中国大陆的营业收入占比从38.60%上升至68.10%，境内客户对来自于境外供应商的备品备件需求也会随之上升。

2024年12月，母公司屹唐股份被美国商务部列入“实体清单”，供应链稳定性或受到影响。

此外，屹唐股份的主要客户名单中，还存在着大客户的变动。

报告期前三年的第一大客户为客户A，其销售占比从28.06%下滑到13.28%；2021年，新增的客户V成为前五大客户之一，2024年1-6月，客户V超过客户A成为第一大客户，销售占比达到24.73%。

报告期内，屹唐股份和一家关联方客户的交易额出现突增。

2022年至2024年1-6月，屹唐股份向关联方客户EE的销售额分别为15,792.81万元、4,016.54万元、29,642.74万元，最后一期出现暴涨。

2024年1-6月，屹唐股份的第二至第五名客户销售金额均低于客户EE，但客户EE并未出现在当期前五大客户名单。招股书中披露，报告期内前五大客户其中一家的控股子公司与屹唐股份存在关联关系。结合几处信息来看，客户EE极有可能是客户V合并下的企业。

目前，屹唐股份的科创板IPO随时将启动发行，具体发行情况我们也继续保持关注。

    本文首发于微信公众号：民商财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com