油价下跌，美元走弱，增长停滞

【oilprice网】5月26日报道

或许，作为非金融从业者的你一直对各种市场的反常现象感到困惑，这很正常。来看看今年（截至5月21日）的这些数据：

标普500指数代表的美国股市下跌0.6%；

西德州原油价格下跌14.5%；

美元汇率下跌8.2%；

美国国债收益率上升2个基点（意味着债券价格下跌0.4%）；

2025年第一季度实际GDP下降0.3%。

让我们从油价说起。年初我们曾指出，长期来看油价走势与通胀率同步——去年末的实际油价恰好符合这一趋势线。但显然，今年以来油价已跌破趋势线。考虑到原油以美元计价，而美元大幅贬值，油价的实际跌幅比表面数据更严重。

原因何在？或许是市场预期沙特将增产、对伊朗或俄罗斯的制裁将解除、或是某处新发现巨型油田。（但请注意：沙特阿美刚刚大幅削减股息，这显然不是前景乐观的信号。）也可能只是经济放缓叠加关税战冲击，市场对需求减弱的正常调整。虽然美国一季度GDP因关税前的库存囤积而失真，但消费者信心指数与经济预期确实双双走低。

股市表现疲软，债市亦未走强——这很反常，因为二者通常呈现反向走势。（股票投资者偏好通胀，因其常伴随盈利增长；而债券投资者持有固定收益，会受通胀侵蚀。）美元贬值叠加美债收益率上升，可能预示着国际市场对美国资产信心减弱——毕竟经济动荡时期，外资通常将美元资产视为避风港。根据国会授权，美联储肩负双重使命：控制通胀与促进充分就业。但当物价上涨与经济放缓同时出现时（就像当前关税推高物价又抑制经济活动的局面），联储就陷入两难：该加息抑制通胀（加剧经济衰退），还是如总统所愿降息刺激经济（加剧通胀）？感到困惑？这说明你看懂了这个困局。

所有这些经济不确定性都预示着石油行业的短期低迷。我们的结论很简单：那个"拼命打井"的繁荣时代可能已经终结。眼下，就让石油继续埋藏在地下吧——它们又不会消失。

翻译：郭家晶（微信部）

审校：范永平（微信部）

编辑：郭家晶（微信部）

注：图片来源网络

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