一场牵动整个全球石油产业的仲裁案于周一正式在伦敦开庭。

在这背后，是埃克森美孚、中海油，与赫斯（以及它背后的雪佛龙）争夺一处储量价值高达1万亿美元的巨型油田所有权。这场争端的结局，也与目前市场上最热门的并购套利交易息息相关，大量知名基金已经砸下接近百亿美元重注。

巨头们在争些什么？

冲突导火索是雪佛龙2023年10月宣布的收购计划：拟以530亿美元收购赫斯公司(HES.US)，后者持有圭亚那Stabroek区块30%权益。作为该区块牵头运营商，埃克森美孚援引合同中的"优先权条款"，主张有权否决或匹配收购报价。但雪佛龙与赫斯方面坚持认为，该条款仅适用于资产级交易，不适用于企业整体并购。

在私下谈判破裂后，三方于周一在伦敦启动仲裁程序，最终裁决预计8-9月出炉。这场法律较量的核心，是价值可能高达400亿美元的圭亚那油田权益——当前该油田日产量已达65万桶，计划到2027年实现翻倍，而埃克森美孚、雪佛龙与中海油组成的财团正主导开发。

各方争夺的是圭亚那斯塔布鲁克油田的30%股份权利，目前这些股票由美国赫斯能源公司所有。2023年雪佛龙提出以全换股交易收购赫斯公司，每股赫斯股票置换1.025股雪佛龙股票，交易总价值达到530亿美元。

这笔交易的核心正是赫斯在圭亚那油田的权益，预估价值能接近400亿美元。

对于这笔交易，该油田的现有股东埃克森美孚和中海油均提出，根据斯塔布鲁克油田的联合运营协议，两家公司应该在赫斯出让项目股权时拥有优先购买权。埃克森美孚是该区块的运营商并持有45%权益，中海油持有25%股份。

雪佛龙公司则辩称，联营协议的优先购买权只涉及合作伙伴试图出售权益的情况，并不涵盖整间公司被并购的情况。

斯塔布鲁克油田是近几十年来最具商业价值的石油发现之一，目前预估的储量已经达到110亿桶，未来还有望进一步上升。

能源咨询公司伍德麦肯兹预测，埃克森美孚及其合作伙伴未来15年里将从圭亚那油田的油气销售中获得1820亿美元利润。与此同时，圭亚那政府预计将获得超过1900亿美元的收入。在埃克森美孚2015年发现石油前，圭亚那还是南美最贫困的国家之一。

伍德麦肯兹分析师路易斯·哈尤姆表示，圭亚那油田是全球最具价值的油气项目之一。其开发速度创下纪录，能以每桶不到30美元的盈亏平衡价生产碳排放相对较低的石油，使得该项目利润极其丰厚。

雪佛龙虽然不是仲裁案的直接参与方，但公司对圭亚那资产的迫切程度有目共睹。该公司去年的油气储量已经降至98亿桶，较2023年的111亿桶大幅下滑，创下十余年来的新低。今年3月，雪佛龙还披露在公开市场收购赫斯近5%的股份，这一反常举动也被视为公司对达成交易展现信心。

据接近仲裁过程的知情人士向媒体透露，本案的关键可能在于对合资协议中优先购买权相关条款的个别措辞解读。协议本身至今没有对外界公开。

来源：视觉中国

引起行业焦虑

这场争端已引发行业集体焦虑。休斯顿能源圈回想起上世纪80年代德士古与彭斯石油的并购大战，更担忧在ESG监管趋严、资本回报压力攀升的当下，类似纠纷可能引发连锁反应。尽管埃克森美孚近年股价表现优于雪佛龙，但后者若成功收购赫斯，竞争格局或将改写。

"即使最终达成合作，信任重建也需要数年而非数季。"能源咨询机构Wood Mackenzie资深分析师指出，"这场仲裁将成为检验跨国能源合作契约精神的标杆案例。"

据知情人士透露，埃克森美孚CEO达伦·伍兹与雪佛龙掌门人迈克·沃思的私人关系已出现裂痕。这对曾频繁通话、共进晚餐的能源圈好友，因这场纠纷渐行渐远。伍兹去年底曾向分析师直言："我们在圭亚那投入巨资时，少有人问津，不应因合作伙伴的私下交易被边缘化。"

对雪佛龙而言，收购赫斯是其拓展非常规资源、布局2030年后增长的关键落子。分析师警告，若交易告吹，符合其标准的优质收购标的将所剩无几。更严峻的是，美国政府正考虑终止雪佛龙在委内瑞拉的运营许可，使其面临"失血"风险。

国际石油公司在墨西哥湾的钻井平台。 来源：视觉中国

对冲基金豪掷百亿美元

据摩根士丹利分析师援引13F表计算称，目前套利基金已经围绕着这笔交易布局了接近100亿美元，其买入量相当于截至3月底的22%赫斯流通股。城堡投资、D.E. Shaw、HBK投资、彭特沃特资本等机构的持仓量名列前茅。

他们的潜在回报也相当可观。赫斯当前股价与雪佛龙股票收购报价之间存在接近8美元的差价。若这笔交易能够在8月底完成，年化收益率已经超过20%——价差本身也反映出结果的不确定性。

对于华尔街资本而言，这笔交易不仅潜在盈利丰厚，亏损风险也相对有限。若赫斯输掉仲裁，他们仍将保留圭亚那油田来支撑股价。不少基金也在做多赫斯的同时做空雪佛龙，因为交易失败对雪佛龙的打击明显更大。

资深油气行业分析师Paul Sankey评价称，相较埃克森美孚，仲裁结果对雪佛龙更加重要。如果雪佛龙竞购失败，他们可能需要另一笔大型交易来巩固自己的历史地位，比如西方石油公司。

综合财联社、智通财经整理报道