国泰海通:证券行业转型期、变革期继续推荐头部综合券商

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阡乐科技获悉,国泰海通发布研报称,2025年一季度券商板块利润同比大增83%,但业务分化显著,38%券商自营业务及55%券商资管业务同比下滑。当前证券行业处于机构业务转型与资管变革的关键期,推荐业务结构均衡、专业能力更强的头部综合券商,包括华泰证券(601688.SH)、中国银河(601881.SH)、中信证券(600030.SH)。

国泰海通主要观点如下:

2025YTD回顾:业绩高增之下,经营显著分化

一方面,Q1券商板块利润同比+83%,投资及经纪业务增长提振业绩,另一方面,业务层面分化显著,38%和55%的券商自营及资管业务同比下滑,分化与转型已然是券商行业重要命题。

机构业务:自营转型开启,资产配置新命题

行业依托固收自营简单扩表的时代已经过去,自营转型是当前重要命题。固收业务上提升策略交易能力、增强客需业务投入、探索跨境资产配置是三大重要转型方向,权益业务上增配高股息OCI逐步成为行业共识。该行认为综合优势显著、以及跨境资产配置能力更强的头部券商更具优势。

财富管理&资产管理业务:资管加速变革,公募发展新起点

2023年以来政策端持续引导公募基金改革,《公募基金高质量发展行动方案》一方面推动行业高质量扩容,另一方面推动基金公司差异化发展,未来发展格局将持续演化,更利好参控股头部公募的券商。

投资建议

转型期、变革期,继续推荐头部综合券商。无论是机构业务,还是资产管理&财富管理业务,当前证券行业均处于关键的转型和变革期,该行推荐业务结构更为均衡、专业能力更强的头部综合券商,推荐华泰证券、中国银河、中信证券。

风险提示:权益市场大幅波动;债市大幅波动;业务转型不及预期。


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