【本周沪铜主力2507合约周五收于77600元/吨，周环比涨0.31%】本周沪铜主力2507合约周五下午收于77600元/吨，周环比涨0.31%。本周沪铜维持震荡运行，周初欧盟与美国关税摩擦有缓和预期，阻止美关税的裁决一度提振市场乐观情绪，不过美联储会议纪要显示降息预期谨慎，主席坚持政策独立性，宏观驱动有限。 从运行逻辑看，宏观上关税摩擦反复，美联储降息预期谨慎，形势难乐观。供给方面，国内冶炼厂与Antofagasta年中初步谈判结果低于预期，Kakula地下采矿暂停。5月国内电解铜产量环比增1.12%、同比增12.86%，超预期，但亏损减产压力增大，6月或减产。 需求端，本周精铜杆开工环比提高但低于预期，铜价高位、需求偏弱。上周10个重点城市新房成交面积环比增同比减，二手房环比同比均增。6月空冰洗排产量较去年同期实绩增7.3%，其中家用空调增11.5%。5月1 - 25日乘用车新能源市场零售辆同比增31%，分布式光伏订单减少。 库存上，电解铜社库去化，保税区库存续减，LME仍去库、COMEx仍累库。鉴于关税摩擦反复，美联储降息预期谨慎，5月国产铜产量超预期，但原料紧、Tc长单谈判不佳、亏损压力增，6月或减产，精铜杆需求偏弱，铜社库偏低，宏观及基本面驱动有限，铜价将维持震荡。