阡乐科技获悉，6月6日，博通(AVGO.US)召开2025财年第二季度财报电话会。财报显示，该公司二季度半导体收入84亿美元，占总收入 56%，同比增17%(由AI半导体收入驱动)。基础设施软件收入66亿美元，占收入44%，同比增25%(超出65 亿美元指引)。高管表示，将增加支出以支持前沿AI半导体开发;严格管控推动软件营业利润率同比提升16%;库存环比增6%以支持未来收入增长。

FY2025Q3指引方面，该公司预计收入158亿美元(同比+21%);调整后EBITDA%至少66%;毛利率环比下降 1.3%(因AI业务中XPU占比提升)。

对于2026年AI业务是否将延续60%年增长率，该公司高管表示，基于当前可见度，公司确认2026年AI收入将延续现有增长轨迹(即60% 年增速)，但该预测为趋势性指引，非具体财务目标。

Q&A问答

Q：AI业务明年增长的信心主要来自XPU、连接解决方案，还是两者共同作用?

A：增长信心主要源于XPU部署的显著增加，随之而来是更多网络需求，两者共同推动。

Q：在推理方面有何具体进展?

A：当前观察到推理需求整快速增长。

Q：AI业务60%的年增长率是否能持续至本年末和下一财年?公司预测框架(包括60%增长CAGR)是否仍适用?

A：是的，基于当前可见度，公司预计在26财年能维持类似增长轨迹，此前提出的增长框架有效，但27财年数据暂时无需更新。

Q：AI网络业务表现强劲(超预期)的原因是什么?这对明年增长意味着什么?

A：

增长逻辑：

1、AI网络与AI加速器集群的部署高度同步，其部署节奏与加速器(GPU/XPU)一致。

2、超大规模客户正从Scale-out(横向扩展)转向Scale-up(纵向升级)架构，后者对交换机的密度要求超预期提升(达 Scale-out的5-10倍)。这一结构性变化推动本季度AI网络收入占比维持40%(此前预计下降但实际未发生)。

Q：Tomahawk交换机何时开始推动增长加速?

A：市场对102Tb/s的新一代Tomahawk 交换机展现出强劲需求。但当前仅处于向客户提供概念验证样品(PoC)的阶段，尚未开始大规模发货。

Q：向客户运送基于以太网的scale-up网络的时机为何?

A：scale-up架构正快速转向以太网技术，尤其对于超大规模客户，当前scale-up已主要基于以太网部署。

Q：2026年AI业务是否将延续60%年增长率?对应收入规模是否达300亿美元?

A：基于当前可见度，公司确认2026年AI收入将延续现有增长轨迹(即60%年增速)，但该预测为趋势性指引，非具体财务目标。

Q：新增推理业务是否推动整体SAM(可服务市场)超越原600-900亿美元的预期?

A：公司拒绝讨论SAM规模变化，明确表示不调整此前设定的2027年长期目标，亦不回应SAM是否扩大，仅重申维持原有增长路径。

Q：近期网络业务超预期增长是否意味着XPU业务表现疲软?是否存在产品转型等因素影响?

A：XPU业务表现完全符合预期轨迹，未出现疲软或波动。网络业务的高热度并不影响XPU 增长节奏，本季度及后续季度进展均与预测一致，短期可见度清晰。

Q：对于新增XPU客户，哪些里程碑可作为商业化验证信号?如何评估其何时贡献收入?

A：当前暂不更新任何长期预测数据(包括2027/2028年目标)。公司维持6个月前设定的SAM框架(基于三大客户1万亿GPU 加速集群的预期)，该假设依然有效。新增客户的收入贡献时间表需待2026年获得更清晰可见度后方能更新。

Q：哪些推理工作负载最适合定制芯片?训练与推理在未来XPU业务中的占比如何?

A：定制芯片的核心价值在于端到端的软硬件协同优化：

1、定制加速器的优势不仅在于成本控制，更在于算法与硬件的深度绑定——客户通过持续迭代，可显著提升大语言模型(LLM)性能;

2、推理与训练无需严格区分：无论是通用或定制芯片，超大规模客户均通过长期技术积累(学习曲线)优化算法，使硬件与软件高度适配。此过程无法速成，但最终带来远超传统软硬件分离方案的性能上限;

3、定制芯片占比未量化：公司未提供训练/推理业务的具体比例数据，但强调定制化路径是客户实现性能跃升的关键选择。

Q：实现5-10倍scale-up网络增量，共封装光学(CPO)是否关键?Tomahawk交换机是否为主要驱动?

A：技术演进路径的核心在于铜缆→光互联转换，而非特定技术强制绑定：

1、当前现状：小规模集群(≤72GPU)仍以铜缆互联主导，距离与带宽需求未超出现有能力;

2、转换触发点：当集群规模突破72-100+GPU，铜缆因距离与信号衰减问题将遇瓶颈，因此需转向光学互联(非CPO专属);

3、技术选项多元化：

(1)过渡期可采用低成本且灵活的可插拔光模块连接交换机(如512端口的Tomahawk);

(2)CPO(硅光共封装)是可选但非唯一路径，博通已有布局但未强制锁定该方案;

4、时间窗口：预计铜→光转换潮在1-2年内爆发，超大规模客户率先推动，博通将处于技术前沿。

Q：XPU业务外，是否有其他的利润压力?长期看定制芯片规模扩大后如何影响利润率?

A：

短期归因：毛利率130基点环比下降主因XPU业务占比提升，其利润率历来低于公司均值(无线业务除外)，无其他异常因素;

长期趋势：未提供定制芯片规模扩张后的具体利润率指引，但重申XPU结构性利润率较低的事实。

Q：当前AI需求激增是否因XPU/ASIC芯片在软件或能效上赶超GPU?会否导致XPU份额加速侵蚀GPU市场?

A：

核心驱动力并非技术迭代：超大规模客户亟需验证天量训练投入的回报——通过部署推理服务将大模型商业化变现。

客户范围：需求集中于少数已自建LLM的头部云厂商(客户数量未增加)。

技术无关性：加速与硬件技术路线无关，核心是客户对投资回报(ROI)的刚性诉求。

Q：2025年AI业务60%增速是否延续至2026年?新增客户(如Meta及其他云巨头)会否支撑该增长?

A：基于需求叠加效应(训练基建扩容+推理落地加速)，公司维持此前预判——2026年将延续2025 年的增长轨迹。未量化新客户具体贡献，强调现有可见度已支持该趋势。

Q：NVLinkFusion架构的scale-up市场会否转向以太网路线?(类比集群间scale-out的以太网替代趋势)

A：博通未参与NVLink技术生态，明确表示无立场评论竞品技术演进方向。

Q：完成VMware整合后，公司在分红、股票回购、债务削减与并购间的资本配置策略为何?

A：建立三级优先级机制：

1、固定分红：每年将50%自由现金流用于股息分配(基于前一年现金流水平);

2、核心债务削减：剩余资金优先降低负债，目标将债务/EBITDA比率控制在≤2倍;

3、机会性回购：在满足前两项前提下，可择机实施股票回购(如本季度42亿美元回购，部分用于对冲RSU行权稀释)。

并购(M&A)战略定位：

1、严控标准：仅考虑显著且规模可观的交易(如VMware级标的)。

2、资本准备：当前降债行动本质是储备借贷能力，确保未来大额并购时可快速融资。

3、明确优先级：不牺牲核心目标(降杠杆、分红)追逐中型交易。

Q：2026年业绩预期是否包含新增客户(4家潜在客户)的实质贡献?

A：公司拒绝讨论任何潜在客户。

Q：网络业务在AI收入中占比40%是否将持续?XPU业务增长会否改变该比例?

A：明确结构将动态调整——随着XPU业务加速扩张，网络业务占比应降至30%以下，此趋势将贯穿2026年。

Q：此前提及AI业务不受出口管制影响在行业政策频繁变动情况下是否依然成立?能否确保未来无实质冲击?

A：无法提供确定性保证：

1、政策环境高度动态：贸易协定谈判持续引发规则快速变更，企业预判能力有限;

2、风险敞口不可量化：管理层坦言无法掌握管制具体实施细则及影响范围，拒绝作出任何确定性承诺。

Q：客户向订阅制转化是否接近完成?或仍需多个季度持续推进?

A：基于3年合同周期框架：

1、当前续约进度已过半，大概完成了2/3，仍处于转型中期;

2、预计完全转化需至少1年至1.5年(按合同自然到期节奏推进)。