可惜了这么大的利好，

昨晚，两国元首通话，资本市场有反应，但A50期货也只是从“-0.13%”拉到“0.24%”而已，仅仅0.37个百分点，一个小浪花。

今天上午9点40前后，也有一波拉升，但还是很快被砸了下来。截至目前，已经比通话前的位置还要再低一些。

A50走成这熊样，A股也好不了。

上证指数继续窄幅震荡，虽然4连阳，但4天累计涨了1.13%，再次止步3400点。无穷六绝七翻身，今年这挨打的力度不够啊，7月还怎么翻身，求加大力度！！！

板块上，

白银大涨。

“国投白银LOF”今天涨4.68%，加上6月3日的大涨，这几天涨了8.2%，而黄金ETF只涨了1.52%。

原因嘛，

一是基本面的供给不足。世界铂金投资协会（WPIC）预测，2025年铂金市场预计短缺30吨，白银也面临供应不足的问题。

二是“金银比”有修复的需求。

懒猫一个月前就写过文章（黄金暴涨之后，该轮到白银了？），“金银比”的波动很有规律的，100，或者80是一个大的顶部，40附近是底部。

2025年4月21日，“金银比”最高冲到105，经过这几天的修复，目前是92.7，还在一个比较高的位置。

从这个角度来说，当下白银比黄金更有性价比。

但遗憾的是，没有太好的选择标的。

“国投白银LOF”持续、稳定的跑输业绩基准，短期持有还可以，长期持有多多少少有点心不甘。

选择期货的话，一张白银期货合约是15KG，价值13万左右。保守点，上1倍杠杆，那就是6万起步，更适合有些资金的小伙伴，小散玩这些风险太大。

新消费似乎有点高处不胜寒。

A股的均瑶健康高位持续放量巨震。

港股的“真 · 新消费”也开始调整，蜜雪冰城连续2天大跌，老铺黄金昨天跌了9%，泡泡玛特昨天盘中也一度跌3%。

新能源火爆的时候，隆基绿能市值一度超过五大电力集团市值之和。现在，泡泡玛特市值超过了孩之宝+美泰，老铺黄金市值超过了周大福；蜜雪冰城市值超过了海底捞+百胜中国，这是不合理的。

新消费可能有点高处不胜寒，还在其中的小伙伴注意下风险。

02

新消费跌倒，但传统消费也没有起来，白酒还在阴跌寻底，有小伙伴问：要不要抄底？

那就从几个数据出发，再全面认识下白酒。

1）公募基金持仓变化

就是下面这张图，

2020年4季度，白酒占公募基金重仓股市值的比例是8.48%，那是公募基金对白酒仓位最重的时候，也是白酒行情的顶部。

之后，白酒行情一路跌，公募基金对其持仓也一路降。

今年1季度，白酒占公募基金重仓股市值的比例已经降到3.71%，和2018年底相当。

既然和2018年底相当，那我们比较下去年底和2018年底的全部持仓数据。

这是去年底的，

白酒是公募基金的第三大重仓行业，占公募基金股票投资市值的比例是4.14%，超配0.26个百分点，是几大重仓行业中超配比例最小的一个。

这是2018年底的，

白酒是公募基金的第二大重仓行业，占公募基金股票投资市值的比例是4.95%，超配1.93个百分点，是几大重仓行业中超配比例比较高的一个。

从这个角度来说，

虽然数据上，公募基金对白酒的重仓比例降至和2018年底相当的位置，但实际超配比例却要比当时低得多。

2）估值和回撤

PE上，

白酒指数的PE是18.87倍，也降到了和2018年底相当的位置。

当然，不是说这就是估值底部了。2013年底，白酒的PE最低还到过7.85倍呢。

股息率上，

当前，白酒指数的股息率4.2%，约是2018年底的2倍，也和2013年底相当。

最大回撤上，

这轮行情中，白酒指数最大回撤57.76%，和2012-2013年的最大回撤相当。

3）业绩增速

这就有很大的不同了，

2012-2013年白酒之所以跌那么惨，估值最低杀到7.85倍，主要是因为业绩负增长。2013、2014年，白酒指数业绩分别下跌11.6%、17.3%。

但2019-2023年，白酒业绩连续5年两位数增长，平均增速17.3%。

总结起来，

看公募基金配置比例、估值、最大回撤，当前白酒的位置已经比2018年底还要低了。

但2018年底，白酒是一个高景气行业（2019-2023年白酒业绩连续5年两位数增长），撑得起20倍左右的估值。

从去年开始，白酒业绩多多少少有点崩的感觉，如果未来业绩低速增长、零增长，甚至负增长，那白酒的大逻辑可能要切换成“2012-2013年的景气下行”。在这种情况下，能不能撑住20倍左右的估值，存疑。

但再换个角度想想，

因为大幅提高分红比例，白酒指数的股息率已经有4.2%。在年度分红保持稳定的假设下，白酒指数再跌50%，即PE跌到10倍左右，股息率将变成8%，真的能跌这么多吗？

最后说下，

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