内容提要：

俄罗斯能源经济因乌克兰战争及西方制裁陷入困境。苏尔古特石油天然气公司一季度亏损46亿美元；俄石油净利润暴跌58%；联邦预算油气收入骤降34%，创30个月新低，预算赤字恐扩至3.8万亿卢布。油价下跌、高利率及OPEC+增产加剧危机，克里姆林宫或通过加税、削减民生支出应对。

一、在去年底裁员三千后，2025年一季度第一家公布财报的俄苏尔古特石油天然气公司亏损扩大至46亿美元。

入侵乌克兰的战争，以及因入侵惹来的经济制裁对俄罗斯的经济支柱——能源经济的影响，已经从导致俄罗斯天然气工业公司连续亏损两年，蔓延到规模更大的俄罗斯石油行业。

俄罗斯产量第四大、账户现金第一大的石油公司——苏尔古特石油天然气公司（Surgutneftegaz）在2025年第一季度结束时出现第一次季度亏损。根据其6月6日周五发布的季度财报，该公司一季度净亏损约46亿美元，而去年同期利润为29.8亿美元。

去年年底，苏尔古特报告利润下降30%至9233亿卢布，不得不大规模裁员2900人至10.83万人，尽管在此之前它已经保持了几年的稳定：2021年11.1万人，2022年为11.14万人，2023年为11.12万人。

由于收入下滑，在去年三季度，苏尔古特按照克里姆林宫的统一要求，对其大部分财务指标进行了分类，不再披露收入、销售成本、销售和管理费用以及子公司的收入。在2025年第一季度的财务报告中，该公司在关键指标中仅列示了净亏损和税前持续经营亏损。所以我们无法对比其营业收入下跌幅度。

2025年1月，美国对苏尔古特实施了制裁，欧盟于3月对其实施了制裁。

应该说，苏尔古特从利润下降到坠入亏损，是俄罗斯所有石油天然气公司的一个缩影。

俄罗斯最大的石油公司——俄罗斯石油公司（Rosneft）的净利润在2025 年第一季度暴跌了58%至1700亿卢布。该公司的收入下降了12%至2.283万亿卢布。在现金流方面，Rosneft 陷入亏损：经营活动为其带来了3650亿卢布，这不足以支付其4030亿卢布的资本支出。

俄乌战争后，俄石油的利润持续下跌。2022年的利润为154亿美元，2023降到147亿美元，2024年下降7成至45亿美元。

俄罗斯最大的天然气公司——俄罗斯天然气公司在战争第一年盈利140亿美元，2023年亏损69亿美元，2024年亏损额扩大到110.8亿美元。俄天然气一季度财报还未公布，但从一季度的油气价格来看，它的盈利数据很显然将比去年更加难看。

二、俄罗斯预算的石油和天然气收入暴跌至最近30个月的最低水平。

俄罗斯石油公司、天然气公司经营和盈利越来越困难，反映到俄联邦层面，便是俄罗斯预算中的油气收入大幅下挫。

俄罗斯财政部6月4日发布新闻稿称， 5 月份俄联邦财政部从石油和天然气中获得了5127亿卢布的税费款，同比下降34%，下降幅度几乎是4月份的两倍，为最近29个月的最低水平。

其中来自石油公司的预算收入下降了32%，来自天然气的预算收入减半。与冬季平均每月俄联邦带来约8000亿卢布的石油和天然气收入相比，俄财政预算损失了三分之一的油气收入。

俄罗斯预算中的油气收入大幅减少，主要原因是油价下跌。

根据俄经济发展部的数据，5月份乌拉尔石油平均价格跌至52.08美元。这不仅低于俄2025年财政预算时预测的69.7 美元，也低于3月份重新修订预算的56 美元。

俄财政部预测，与计划相比，到今年年底俄联邦预算将损失2.6万亿卢布的油气收入。根据国家杜马批准的预算修正案，2025年的油气预算收入将达到10.9 万亿卢布，但预估只能达到8.3 万亿卢布。预算中的油气收入缺口将达到24%。

三、油气收入下降将导致俄罗斯预算赤字扩大，迫使普京继续加税。

由于油气收入大幅下滑，2025年俄罗斯预算赤字将比计划高出三倍至3.8 万亿卢布，创下自2020年以来的赤字纪录。但即使是这个数字也可能过于乐观。Freedom Finance Global首席分析师Natalia Milchakova表示，“如果美国收紧制裁，收到的油气预算收入可能会更少，赤字将至少增长4.5万亿卢布，占到GDP的2%，而不是预计的1.7%”。

为了维持俄罗斯的预算收支，克里姆林宫只有三个选择：

一是将人为控制的卢布汇率适当贬值。

据俄罗斯《生意人报》报道称，俄联邦和俄央行正在评估卢布贬值的可能性。在俄央行和财政部通过强制结汇、严禁个人购汇、严控企业购汇，将卢布兑美元汇率从去年底的110以上升值至目前的80左右。如果卢布贬值到100卢布一美元，可能会推动油价下跌，增加油气出口。但央行官员们又担心通货膨胀会加速。

二是压缩非军事部门支出。

由于收入下降，俄罗斯当局已经在削减非军事部门的财政预算支出。根据5月底俄罗斯杜马通过的预算修正案，工业发展预算支出削减了1000亿卢布的资金，科学部门的预算支出削减了220亿卢布。

由于入侵乌克兰之后，俄财政预算一直在增加对军事部门的支出，压缩对经济和民生部门的支出，遭到连续三年的预算支出削减后，俄非军事部门的预算支出，已经削减到只剩一层皮的程度——除了工资和办公经费，再也没有其他可削减的了。

三是继续对国内的企业加税，对居民增加公用事业产品价格。

Natalia Milchakova警告说，“如果事态按照最悲观的情况发展，那么我们可以预期政府和国家杜马将对企业征收新的一次性税”。

俄罗斯人已经无法抗拒为战争支付“战争税“了，俄罗斯的经济学家们将战争期间为确保军费支出而采取增加企业税收、提高对居民的公用事业收费为“战争税“。可悲的是，收入产生缺口，通过对内加税和调价来弥补，已经是克里姆林宫最近两年的习惯性选择。最近两年，俄罗斯多次上调了企业所得税、个人所得税，开征了企业利润税和大企业的超额利润税，并多次上调了燃气、成品油、水电等价格，以及公交、铁路、民航票价。

四、战争是推动俄罗斯能源企业利润下挫、财政油气收入下滑的主要因素。

入侵乌克兰的战争所带来的经济制裁、油价下跌和卢布的人为升值打击了俄罗斯经济的能源“心脏”。

俄央行关键利率的上调也产生了影响。

比如俄石油一季度支付贷款利息的成本上涨了1.8 倍。为了支付所有成本，俄石油在三个月内筹集了1万亿卢布支付债务利息——是2024年第一季度的四倍。

阿尔法银行的分析师写道，“卢布的人为升值和油价的下跌对俄罗斯的能源企业的表现产生了重大的抑制作用”。俄罗斯主要等级乌拉尔原油价格在本季度下跌了9%，俄罗斯向中国输送的优质ESPO油价格下跌了11%。本季度的石油卢布价格暴跌了25%，3 月份为每桶5000卢布。

4 月和5月，情况变得更加复杂：乌拉尔的价格降至4000卢布，比政府纳入预算的水平低40%。

此外，专家还列出了受影响的制裁，俄罗斯能源企业不得不增加对中国、印度的石油折扣，以及所得税的增加和利息支出的增加。

沙特阿拉伯开始对俄罗斯的博弈，推动OPEC+连续第三个月大幅增加石油产量，将进一步恶化俄罗斯的能源经济。

OPEC+在一份新闻稿中表示，在5月31日的会议上，OPEC+ 部长们同意了进一步增加石油产量的决定——从6月起每天增加41.1万桶。因此，在三个月内，联合三十多个最大产油国的OPEC+将向市场增加每日120万桶新的供应量——这是自2020年欧佩克+取消疫情期间实施的严格限制以来的最高水平。

OPEC+连续三个月每月增产40万桶石油，是因为该组织的两个关键成员——沙特阿拉伯和俄罗斯之间出现了裂痕。据彭博社消息人士称，俄罗斯代表团反对增加产量，这可能会进一步降低油价，并给克里姆林宫带来预算问题。但沙特人坚持推动了这一决定，因为他们想遵守特朗普的要求，后者公开要求降低油价。

如果沙特将增产计划延长到2026年底，结果可能是布伦特原油价格跌至每桶50-60美元。俄罗斯乌拉尔油可能落在40-50美元之间。

而俄罗斯最初的财政预算是根据乌拉尔平均价格每桶69.7美元编制的。3月，乌拉尔的价格跌破60美元，4 月底仅为54美元，5月勉强超过50美元。

因此，全球石油市场可能正处于新一轮“价格战”的边缘，这在2020年已经发生，当时俄罗斯拒绝在大流行开始时减产以平衡市场，作为回应，震惊的沙特人宣布对其石油进行前所未有的折扣，大幅增加产量，并将石油报价先降至每桶5-10 美元，然后降至零以下。一个月后，克里姆林宫被迫投降：作为新协议的一部分，俄罗斯被迫减产幅度最大。

【作者：徐三郎】