宏观预期边际转好,工业金属价格中枢有望抬升

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平安证券近日发布有色金属与新材料周报:美国就业市场短期延续韧性特征,看好黄金中长期走势。截至6.6,COMEX金主力合约环比上涨0.54%至3331美元/盎司。SPDR黄金ETF环比增加0.4%为934.2吨。5月美国制造业PMI达48.5,环比降低0.2个百分点;非制造业PMI49.9,环比走低1.7个百分点。就业数据方面,美国5月失业率达4.2%,环比持平,新增非农就业13.9万人。

以下为研究报告摘要:

核心观点:

贵金属-黄金:美国就业市场短期延续韧性特征,看好黄金中长期走势。截至6.6,COMEX金主力合约环比上涨0.54%至3331美元/盎司。SPDR黄金ETF环比增加0.4%为934.2吨。5月美国制造业PMI达48.5,环比降低0.2个百分点;非制造业PMI49.9,环比走低1.7个百分点。就业数据方面,美国5月失业率达4.2%,环比持平,新增非农就业13.9万人。总体来看,美国就业市场短期延续韧性特征,黄金周五晚小幅回调。短期来看,美国政策、贸易谈判及地缘政治的不确定性仍然存在,避险需求则对金作形成支撑。从中长期看,海外宏观不确定性持续,黄金避险属性仍处于放大阶段。此外,美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰,看好黄金中长期走势。

工业金属:宏观预期边际转好,工业金属价格中枢有望抬升。

铜:截至6.6,LME铜主力合约环比上涨1.8%至9670.5美元/吨。基本面来看,截至6.5国内铜社会库存达14.88万吨,环比累库1.01万吨。截至6.5,LME铜库存达13.24万吨。据SMM,6月5日进口铜精矿指数报-43.29美元/吨,加工费环比增长0.27美元/吨。基本面来看,受此前下游集中采购影响,5月以来国内铜库存现累库趋势,但整体幅度相对平稳;海外方面,LME去库势头向好,一定程度表明下游需求韧性。此外,上游铜冶炼环节亏损状态持续加深,停产预期或进一步发酵。同时本周宏观预期修复,市场情绪回暖,此前海外宏观的悲观预期压制逐步减弱。此外铜基本面韧性逐步体现,6月传统淡季下,下游需求成色需持续跟踪。若需求表现超预期,则铜基本面支撑或进一步走强,铜价中枢有望逐步进入上升通道。

铝:截至6.6,LME铝主力环比上涨0.1%至2451.5美元/吨。基本面来看,截至6.5,国内铝社会库存达50.4万吨,环比去库0.7万吨。截至6.5,LME铝库存36.39万吨,延续去库趋势,全球电解铝库存水平持续下探。短期来看,国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑,目前下游细分行业一定程度现淡季走弱预期,但整体降幅好于预期,需求韧劲仍存,后续需重点关注库存与需求变化。中长期来看国内内需有望在政策提振下逐步打开增长空间,海外方面欧洲财政宽松预期升温,内外需求预期共振提升下,二季度铝价中枢有望上移,建议关注铝板块长期机会。

投资建议:

本周,我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金:海外宏观不确定性持续,中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后,美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰,黄金货币属性加速凸显,持续看好黄金中长期走势。建议关注:赤峰黄金。铜:国内需求逐步回暖,海外新兴市场工业化提速,全球精铜长期需求空间打开,铜精矿紧缺持续发酵,原料端支撑渐显。建议关注:紫金矿业。铝:电解铝供弱需强格局有望加速发酵,铝价或将持续上行。建议关注:天山股份。

风险提示:

1)终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓,不及预期,上下游博弈加剧,中上游材料价格可能承压。2)供应释放节奏大幅加快。3)地缘政治扰动原材料价格。4)替代技术和产品出现。5)重大安全事故发生。(平安证券 陈潇榕,马书蕾)


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