作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近几天，有一种贵金属的大涨，让不少投资者都惊掉了下巴，那就是#白银。现货白银价格大幅飙升，甚至突破关键的36美元/盎司关口。要知道，这个价格可是2012年以来的最高水平。

白银价格（来源：百度）

如果我们做一个简单的对比，今年以来，现货白银累计涨幅约24%，现货黄金累计涨幅约28%。虽然黄金的涨幅更大一些，但是很明显，最近白银明显是抢了黄金的风头。当前金银比接近95（金银比是衡量黄金对白银的相对价值）。

那么，从基本面上看，白银的未来到底如何呢？白银玩家能否站上金字塔的顶端呢？笔者今天带你来一探究竟。

一、业绩稳中有升

白银价格不断走高，也带火了不少跟白银有关的上市公司，#湖南白银（002716）、#盛大资源（000603）、#兴业银锡（000426）等玩家纷纷迎来了大涨。

而从业绩上看，白银玩家的盈利能力还是值得放心的。比如去年湖南白银营业收入和归母净利润分别增长了62%和206%。要知道，六年前，湖南白银巨亏43.49亿，资产负债率增至106.29%，出现资不抵债的情形。之后郴州国资委介入后，让公司才能够重生。

三年前，湖南白银斥资18亿元并购#宝山矿业，也是希望打通“采选—冶炼—深加工”全产业链的闭环。可以说公司的一个转折点。

去年，公司生产白银761.08吨，同比增长28.35%，占据全国总产量的12%，其中#高纯银（99.99%）的占比更是高达65%，在国内的地位就可见一斑。公司去年电银和粗银的毛利率也接近5%。

湖南白银业绩变化（来源：公司年报）

除此之外，盛达资源今年一季度归母净利润更是上涨幅度接近200%。公司旗下有7个矿业子公司，受益于银价的上涨，公司的盈利能力也有了显著的提升。

白银有色今年一季度也在缩小亏损，较去年同期归母净利润增加4039.03万元。而且去年年底公司走出了兼并收购的路线，收购了收购巴西Serrote铜矿，拥有的铜金属资源量将由22.17万吨大幅增加至约93万吨。虽然这个和白银没有直接关系，但是也能体现出公司要往产业链上游延伸的决心。

二、供给低速增长

从全球白银的储量上来看，合计已经超过了60万吨，CR5超过了70%，其中秘鲁凭借着14万吨的储量，占比大约为22%。去年，全球白银矿端供给总计为2.5万吨，同比增长了0.9%，主要也是得益于泛美银业La Colorada矿场的通风设施升级带来的矿石加工量和品位提升。

而从未来的供给情况看，据机构预测，未来三年，白银供应端增速仅为1.2%，处于低速增长期。其中，随着银回收新增产能投建，2025年再生银年产量估算能突破5000吨，是增长比较快的细分赛道。

全球白银储量情况（来源：万吨）

除此之外，白银供给还有一个特点是生产成本上升。数据最能说明问题，2023年，全球现金总成本同比增长61%至8.38美元/盎司，已经到了近十年的高位。成本增长的原因之一是矿石品位下降，过去十年品位下降了22%，除此之外还有全球通胀中枢上升。

而从国内白银资源情况来看，我国大约有1500个银矿，数量众多，但是储量集中，内蒙古白银储量最高，约占我国白银储量的34%，位列第一位。

不仅如此，我国银矿资源禀赋较差以小矿与伴生矿为主。而且国内独立银矿资源很少，大约有三分之二的白银储量为铅锌矿伴生，其次则是铜矿与多金属矿伴生，而大型银矿（储量在1,000吨以上）数量占比则只有3.5%。

白银资源情况（来源：上市公司年报）

三、需求才是基本盘

从最近白银价格的上涨来看，背后的原因之一可能是特朗普最近的政策变动，即把钢、铝进口关税从25%提高到50%，这也引发了市场广泛的担忧和猜测，也许未来其他的金属品种也难逃关税政策。

除此之外，美国当前处于降息周期，实际利率下行利好贵金属，也会助推银价走高。

但说一千道一万，虽然银的供给未来是低速增长，但是只有当白银需求有更大的增长，未来的价格才有更好的支撑。

不同于黄金主要是以投资和避险的需求为主，白银在工业领域的需求占到了总需求的约58%，2024年全球白银需求大约为37918吨，尤其是光伏行业的快速扩张尤为突出。

毕竟，随着#光伏技术 从P型向N型电池转型，单位耗银量显著提升。据东兴证券预测，明年全球光伏用银消耗量将接近8000吨，复合增长率5%。

所以，白银的好日子，可能才刚刚开始。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。