阡乐科技获悉，申万宏源发布研报称，预计25年动力+储能+消费电池出货达到1.6TWh，同比增长18%。锂电需求保持韧性下，固态电池推广日趋加快，电动重卡等新场景加速电动化。当前光伏行业处于“供需再平衡”关键阶段，短期政策与自律推动的边际改善已现，但产能过剩彻底化解仍需时间。风电看好成长性逻辑突出的海风线，同时关注高景气状态延续的陆风零部件以及整机环节。新能源24年以来资本开支增速大幅下降，而需求韧性较好，等待周期回暖，25Q2进入布局左侧窗口，25年该行建议重点把握以下主线——1)真成长;2)周期复苏;3)新技术;4)供给侧改革。

申万宏源主要观点如下：

锂电：锂电需求保持韧性，固态及重卡景气度提升

24年全球新能源车渗透率为19%，仍处于较低水平，该行预计25年全球主要车企有望推出新平台新车型，同时电池成本下降下，未来全球新能源车渗透率有望稳步提升，叠加光储平价驱动储能在全球范围内需求释放，预计25年动力+储能+消费电池出货达到1.6TWh，同比增长18%。锂电需求保持韧性下，固态电池推广日趋加快，电动重卡等新场景加速电动化。

25年以来，固态上中下游纷纷发布相关固态电池产品及验证进度，目前半固态电池有望逐步进入大批量量产，全固态电池产品正密集下游测试，固态锂电设备及电解质材料进入景气向上阶段;国内电动重卡受益于锂电成本下降+政策鼓励+快充网络建立，25年1-4月，国内新能源重卡销量达4.6万辆，渗透率达21%，行业渗透率提升迎来加速。

光伏：供需逐步改善，静待行业复苏

行业供需逐步改善：2025年4月30日及5月31日分别为分布式光伏政策及新能源入市政策调整节点，刺激工商业项目集中安装，推动组件需求激增。海外市场方面，欧洲组件价格于2024年2月触底反弹，中东、非洲等新兴市场因能源转型加速，需求增速超越传统市场，支撑出口韧性。供给端，硅料、硅片价格此前跌破现金成本，中小厂商现金流压力加剧，叠加技术迭代(如TOPCon替代P型电池)，尾部产能加速退出。盈利端来看，2025Q1行业毛利环比有所提升。当前光伏行业处于“供需再平衡”关键阶段，短期政策与自律推动的边际改善已现，但产能过剩彻底化解仍需时间。建议关注技术领先的电池企业(如BC)、受益供给侧改革的硅料/玻璃龙头，及出海优势显著的逆变器厂商。

风电：行业高景气，业绩有望持续兑现

风电装机大年逐步确认，1Q25零部件环节率先迎量价齐升，陆风链出货量大幅上涨，铸件、主轴、轴承等环节盈利提升明显;海风项目1Q25开工率较低，预计随着2Q25进入施工旺季，有望释放业绩弹性。看好成长性逻辑突出的海风线，同时关注高景气状态延续的陆风零部件以及整机环节。

风险提示：1)政策变化及关税增加的风险;2)竞争激烈导致价格超预期下降的风险;3)技术路线迭代的风险。