大象新闻记者 朱耒刚 史蓓蓓 王艺枫

2025年11月1日起，国家正式执行《关于黄金有关税收政策的公告》。《公告》将市场划分为两大路径：投资黄金，必须通过正规交易所进行(上海黄金交易所、上海期货交易所等)；消费黄金，则要走品牌门店等合规零售渠道。

《公告》一出，意味着从上游的加工厂、批发商，到中游的银行、品牌商与加盟店，再到下游的电商主播及终端消费者，都必将被卷入这场变革之中。

黄金上游加工传统格局被颠覆

《公告》明确，上海黄金交易所、上海期货交易所会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，买方免征增值税。但实物出库时，必须申报“投资”还是“非投资”用途。

其中，投资性用途(如金条)可享增值税即征即退，且开具专用发票；非投资性用途(如金饰加工)免征增值税但仅开普通发票，一般纳税人可按6%扣除率抵扣进项税。

如果不是交易所会员，或不从交易所购买标准金，则必须交13%增值税，且不能享受任何优惠。

税制改革下，行业加速向“规范化、集中化”转型，对黄金产业链上游加工的冲击首当其冲。

过去，黄金加工厂很多会从水贝大小料商、第三方平台料商、品牌连锁金店的旧料进货，不开发票，成本低，然后卖给金店，开“假票”或不开票，自己少交税赚差价。

举个例子，某黄金加工厂一个月花9200万元购买黄金100公斤，过去不交税，成本即为9200万元。如今若不通过官方途径拿不到发票，则要交13%的增值税，近乎1200万元，足以吞噬全部利润。

“这对行业的改变是颠覆性的，它将从根本上重塑行业的游戏规则。”河南省钱币有限公司副总经理、黄金分析师杜磊在接受大象财富记者采访时表示，过去大量非标准金、原料金以“投资”之名，通过非交易所渠道流通，利用税收优惠进行套利，扰乱了市场秩序。未来所有想享受增值税优惠的投资性黄金，必须进入国家级交易所体系，交易透明可追溯，从根本上遏制了偷税漏税和非法流通。

“上海黄金交易所和上海期货交易所将成为投资性黄金的官方入口，这将极大提升其交易量、权威性和国际定价影响力。也促使更多黄金产品标准化、金融化，例如推动黄金ETF、积存金等业务的发展，让投资更便捷。”杜磊说。

零售端成本水涨船高，水贝“低价神话”破灭？

产业链的变革浪潮同样席卷至零售端。

“国家希望通过完善税务制度，让每一笔交易都更清晰合规，这对市场的长期健康发展是好事。短期来看，黄金企业会经历一个调整期，重新理顺进销税、发票、结算等流程，行业可能会出现一点波动，但整体影响是可控的、阶段性的。”铭心珠宝集团副总裁谢若说。

正如谢若所说，短期内行业波动是必然。

有业内人士认为，对于大众赛道品牌的三四线城市加盟店来说，未来一年至少要有30%关门。而轻奢品牌、奢侈品牌不受太大影响，因为它们卖的不是黄金材料，而是文化共鸣和工艺美学。

另一个备受关注的模式——长期依赖“低价神话”的水贝商户，似乎陷入了困境。

一方面，成为上海黄金交易所会员需承担超过80万元的年会费与系统投入，这对中小商户而言是沉重负担；另一方面，若继续选择场外交易，需隐性承担13%的增值税，原本依赖的价格优势将荡然无存。这可能导致大量中小批发商因无力承担合规成本或失去价格竞争力，被迫退出市场。

对此，杜磊表示，成本上升必然传导至售价，水贝商品与品牌门店的价差将会缩小，这对其是生死考验，也是转型升级的催化剂。

杜磊认为，水贝商户可以向下游发展，打造自有品牌。从“批发/代工”模式转向“品牌化”运营。即通过设计、工艺、文化附加值来提升产品溢价，而不再仅仅依赖材料差价竞争；也可以成为品牌商的“超级供应商”——利用其庞大的供应链和加工能力，为全国各地的品牌门店提供产品和服务，从“直面消费者”转向“服务B端”。

“水贝模式不会‘死’，但会‘洗牌’。缺乏合规能力和转型能力的小作坊将被淘汰，而有能力适应新规的大型企业将存活下来，并走向更健康、更规范的发展道路。”杜磊说。

普通消费者的担忧：买黄金是否更贵了？

新政出台后，记者走访了郑州多家金店，对普通消费者而言，影响清晰而直接：买金饰更贵了。

周大福、老凤祥、老庙等主流金店的足金饰品挂牌价从11月3日起就开始集体上调，11月3日单日涨幅超过5%，到11月6日，各头部品牌金饰价格均突破1250元/克，即便优惠过后最低也达到了1105元/克。

在一家品牌金店内，张女士本打算为母亲选购一支镯子，但看了价格之后，有些犹豫，“这两天金价没怎么涨，金饰突然贵了这么多，原本计划好的预算有点紧张了。”

刘女士今年升级当了妈妈，打算给孩子买个金锁，“看了好几家，价格确实有些贵，好看些的款式手工费也不便宜。”

一位销售人员坦言，去年以来，黄金价格一路看涨，金店的生意确实不太好做，“即使节假日，大部分时候也是门可罗雀。并非商家趁税收新政涨价，而是税制变化、成本上涨，传导至消费者的必然结果。”

而金店内销售的金条，受税收新政影响也涨幅较大。一位头部品牌金店销售表示，该品牌所售卖足金金条已来到1147元/克，几乎与首饰金价格不相上下。在此背景下，通过银行购买投资性黄金对普通消费者而言成为不错的选择。

记者登录手机银行发现，目前，包括一度暂停黄金积存及实物兑换等业务的四大行在内，多家银行的黄金积存及实物兑换等业务目前都可以正常进行，消费者无论是购买纸黄金，还是实物黄金，都可以线上下单。

“新政实施后，银行系统金价也均有不同程度上浮。但对于普通投资者来说，银行渠道购买黄金操作相对便捷，而且产品丰富。”郑州银行西大街支行理财经理王亦佳说，如积存金、黄金ETF等挂钩交易所的产品，投资者可以通过银行间接参与黄金投资，这些产品在便利性和流动性方面具有一定优势，同时也能在一定程度上享受税收政策带来的好处。

杜磊在采访中表示，针对普通消费者普遍关心的对自身消费行为产生的影响，其实是双面的，且因消费目的而异。对购买投资性黄金的消费者来说，渠道更正规、品质有保障、价格也更透明，但也可能面对一定的品牌溢价或渠道费用，纯“原料价”的投资金将很难在零售端见到；而对于购买消费性黄金的消费者来说，由于商家成本结构变化，工费、品牌溢价等会成为价格组成部分，想以接近金价的价格买到首饰会越来越难。

“对消费者是利弊共存，失去了‘超低价’的可能，换来了更安全、更透明、更规范的市场环境。最终，整个市场将走向一个‘投资归投资，消费归消费’的清晰、健康的新格局。”杜磊说。