来源：华创期货

【摘要】1080-1120的狭窄箱体内，玻璃期货正经历着多空双方的激烈拉锯。另外，我们观察到，玻璃企业库存连续两周走低，玻璃反弹契机是否已经初现？

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行情回顾

10月下旬以来，玻璃期货大部分时间都处于1080-1120区间震荡运行，上下空间均较为有限。今日（11月7日）期价再度窄幅整理。那么是什么原因导致玻璃反弹无力，下方支撑因素又有哪些？另外，我们观察到，玻璃企业库存连续两周走低，玻璃反弹契机是否已经初现？

多空因素交织

当前玻璃市场正处于多空因素激烈博弈的格局。供给端的高库存与需求端的疲软压制了价格反弹空间，而成本支撑与产线技改则提供了底部支撑。

最新数据显示，浮法玻璃样本企业总库存仍高达6313.6万重箱，虽然环比下降，但同比增幅仍达29.05%，库存绝对水平持续处于历史高位。

需求端的表现同样不容乐观。今年1-9月，我国房地产竣工面积同比下降15.3%，深加工订单天数均值仅为10.8天，部分企业甚至面临“无单可做”的困境。

尽管四季度存在一定的赶工需求预期，但受制于地产行业筑底周期，需求回暖的持续性和强度都存在较大疑问。

成本支撑显现

随着现货价格的走弱，浮法玻璃产业利润也一定程度被压缩，但仍处于产业可以接受的范围内，甚至整体来看，由于今年产业利润整体较低，当前利润水平处于年内中位水平。但若产业利润进一步走低，成本端的支撑作用或将逐步显现。Mysteel最新数据显示，截至11月6日，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为78.1元/吨；以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为-1.77元/吨；以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-172.7元/吨。

此外，近期沙河地区“煤改气”备受市场关注，这一消息短期对市场情绪产生明显刺激，成为价格下方的支撑因素之一。一方面，产业调整可能导致短期供应下滑；另一方面，“煤改气”带来的成本提升也不容忽视，预计该项改造将导致玻璃生产成本提升80-100元/吨，成本的增加主要源于燃料价格的差异。但从中长期看，沙河地区后续还将有产线复产点火，届时将对供应端形成压力。

厂库连降，更可能只是库存转移

近期玻璃企业库存连续两周下降，提供了些许积极信号。截至11月6日，全国浮法玻璃样本企业总库存降至6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，降幅4.03%。

10月以来，企业为缓解自身库存压力，现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1237元/吨左右一路跌至10月末最低的1117元/吨，降幅达9.7%。玻璃现货的降价销售，一定程度刺激了中下游的拿货热情，使得玻璃厂库连续两周下滑。

然而，我们注意到，在玻璃厂库下滑的同时，玻璃社会库存出现了明显增长，截至11月6日，沙河地区贸易商库存432万重箱，较前一周增长11.34%，较去年同期增长31.71%。

因此，玻璃厂库的下滑，可能只是玻璃企业降价促销下，企业库存向社会库存的转移，并非终端需求的实质性好转。

后市展望

短期来看，在供需面出现实质性改善之前，高库存与成本支撑的博弈仍将持续，1080-1120元/吨附近的区间震荡格局或将延续，交易者或可继续采取高抛低吸的区间操作，并关注区间上下沿的突破情况。

展望后市，玻璃期货的破局可能来自两个方向：一是供应端进一步收缩，二是需求端出现实质性改善。供应端，关注沙河地区产线变化的具体落实情况。需求端的核心仍在房地产。虽然中长期看，房地产行业仍处于底部周期，但11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底。而中长期看，明年上半年玻璃需求或仍然偏淡，玻璃价格预计依然面临压力。

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兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2025年11月7日

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