5月1日，假期第一天，黄金的价格出现了大跌，重新跌回了3200美元。

还记得我在4月16日写了一篇文章《黄金，该撤退了》，当时留言里面就呈现了很多多头的声音，我就知道短期很危险了。不管哪个品种，哪个赛道，时刻记住：人多的地方要注意。

1，金银比修复，白银低估？

废话不多说，我们还是回到黄金上来。关于黄金，前一段时间有位粉丝提了金银比的问题。他认为，黄金涨了这么多，金银比上升到一定的高位，是不是可以做多白银了？

很多人想要追涨黄金，但又不敢追，因为黄金涨的太猛了，所以就像退而求其次，购买同样具有货币属性的白银，作为替代品。

但，我想说，这种想法是比较危险的。就像股票投资一样，当一个板块上涨的时候，因为龙头涨的多而选择买次龙头，往往很危险。结果往往是这样的，板块涨的时候，次龙头涨的不多，板块跌的时候，往往会带头。

同样的道理，简单的通过标定金银比来追涨白银是不合理的，哪怕金银比真的会下跌，也并不一定是以银价上涨完成的，也可以是以金银价同步下跌的方式完成。比如，最近几天就是以黄金的暴跌而修复的。

所以，我们如果想要用金银比来做交易，先要搞清楚他们背后的基本原理，然后才能做决策。而不是抱着回归均值的美好愿望去做交易，因为回归均值也许需要很久，在这之前，交易者本人也许已经退出市场了。交易中，活着才有意义。

2023年的时候，我写过一篇有关金银比的文章，里面有一张图，历史上金银比是呈现上升趋势的，而不是简单的均值回归。

最早的时候，金银比只有20出头，而现在已经增长到了100。如果历史上的人，都用这种均值回归的思路去做，恐怕不知道亏到哪里去了。

2，历史上的金银比走势

金银比为何会出现长期的趋势性变化呢？下面这张图也许可以部分解释这种情况。1994年以来，黄金的全球产量从2300吨/年上升到3300吨/年，与此同时，白银的产量从1.39万吨/年上升到了2.56万吨/年。

从幅度上来看，1994年至今，白银产量增长了79.9%，而黄金的产量仅仅增长了43.5%。

更加重要的是，黄金和白银属于可回收的贵金属，产量的增量是可以叠加在一起的，量变引起质变，最后的结果可能差异很大。比如，1994-2024年，白银总产量64.7万吨，而黄金的总产量只有8.43万吨。

主要原因是白银的生产方式发生了重大的变化，目前白银产量来源中，34.4%是作为铅/锌副产品，30.4%的银矿开采，22.1%作为铜矿的副产品，12.5%作为黄金的副产品。这样一来，白银的产量就一直维持高位。

而且，从全球范围来看，金矿的储量也更少。数据显示，全球已探明黄金储量约5.7万至5.9万吨，而银矿的储量为61万吨，比率大概为1：11，比现在1：8左右的产量还要低。

从需求端来看，随着国际贸易的不断进行，白银作为一种贵金属的金融属性正在下降，究其原因，很大一部分原因在于其工业重要性下降。

我们要知道，在人类历史上，黄金和白银具有货币属性，主要是由于其稀缺性、化学性质稳定、易于切割等特点构成，但这些特点在现代很多都已经被替代，比如化学性质稳定、易于切割等等，其中，比特币就是一个很好的替代品。

但，为什么黄金依然是极端重要的潜在货币呢？

除了黄金本身产量的稀缺性之外，本质上是由于金银依然具有很强的工业属性，特别是黄金在电子产业中更是不可或缺。因为金的稳定性远胜于银和铜，其熔点高达1064.43℃，并且在-55℃～200℃的范围内保持稳定的导电性。此外，黄金的耐腐蚀性和耐氧化性也极为出色，即使在恶劣环境下也无需担忧其性能受损。简单来说，黄金的背后是手机、是芯片，是高端生产力。

而白银就差一些了，传统的应用行业摄影，不仅行业的重要性不足，且总需求也不够。最近几年，由于光伏技术从P型向N型电池转型，单位耗银量显著提升，带动了白银的需求增长，但光伏产品的含金量并没有那么高。白银下游的产业价值比黄金，就差了许多。

我们要知道，历史上白银之所以具有很强大的金融属性，一度成为主要的交易货币，主要是由于黄金的产量严重不足，过于贵重无法满足庞大的交易需求，从而形成了劣币驱逐良币的现象。

而现在，如果白银的工业属性不强，投资需求的驱动因素自然也就不足，因为投资就是要赚钱，没有升值空间怎么行呢？所以，在投资领域，白银的需求越来越少。如果大家仔细去看，就会发现，这几年白银的走势，更跟随铜价，而不是金价。

综合上面的各方面信息，个人倾向于认为，金银比或将仍然维持一个上升趋势，所谓金银比的修复空间并不大。

3，白银还能涨吗？

虽然金银早已分道扬镳，金银比长期来看，依旧会维持持续的上升趋势，但这将是一个比较长期且缓慢的过程，短期赌金银比，并不是一个理性的选择。

未来，我们不用过于关注白银的金融属性，因为这一点上已经没有太多的东西。白银作为一种贵金属的价值，正在褪去，甚至于现在铜的金融属性并不比白银更低。

随着第三次电力革命和如今的新能源革命的推行，智能化将建立在电力的系统的基础之上。甚至不少大咖都说，AI的尽头是电力。

而铜作为电力系统作为基础性的原材料，未来的需求稳定性要远远强于白银，铜的工业属性非常稳固，这就为它的金融属性奠定了基础。而且，在古代，铜本身就是非常重要的金融货币。

从长期来看，由于我们正处在一个无锚时代，纸币的通胀成为一种经济学的常态，白银、铜等等金属，都会成为抗通胀的良好投资品。所以，长期来看，铜、银的价格依然是长期走高的。

但，对于白银，未来不要过度关注其金融属性，应该更多关注铜价与白银之间的关系。

与其做空金银比，不如做空银铜比，过去10多年，银铜比具有很明显的周期性，上下界限也比较清晰，一直在60-110上下徘徊，如今恰好又到了银铜比的上沿。

上一次出现极端的价格130，是在2020年8月，当时主要是由于一边因为疫情，实体经济活动受限，铜的需求不足，且光伏革命尚未完全爆发，另一方面，美国又印钞，导致当时的银价与铜价出现了较大的偏离。

未来出现这种情况的可能性极小，因为随着新能源和AI革命的开启，铜的金融属性已经大幅增强，且类似疫情这样的事情，也是很难短期再遇到了。

以上仅供参考，不作为投资建议。