本文是《极简投研》的第510篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、焦煤介绍

1、概述

煤炭可以分为三大类，褐煤、烟煤、无烟煤，焦煤是其中一种烟煤。

焦煤，又称冶金煤、主焦煤，主要用于炼焦，通过高温干馏转化为焦炭，而焦炭主要用于炼钢，换言之，焦煤和焦炭，是上下游的关系，本质上归于钢铁行业，并不属于能源和化工行业。

2、产业链

焦炭产业链（概括）：煤矿——焦煤——焦炭——炼钢

焦炭产业链（详细）：煤矿——煤炭（无烟煤&烟煤&褐煤）——烟煤中的焦煤——高温炼焦——焦炭——炼钢

3、供求

1）供给端

23年，我国焦煤产量约为4.9亿吨，与此同时，进口1.02亿吨。

随着新能源发展，以及国内煤炭开采边际成本变高，使得国内煤炭产量常年维持不变，为应对持续增长的需求，所以自15年开始，焦煤进口比重越来越高。

23年，进口焦煤1.02亿吨，焦煤进口自：蒙古（51%）、俄罗斯（27%）、美国（8%）、加拿大（6%）、澳大利亚（2%）。

煤炭有好坏之分，优质的主焦煤主要分布在山西和澳大利亚，是炼焦中的骨架煤，曾经澳洲煤炭占进口量的一半。然而，由于贸易纠纷，20年10月开始我国禁止进口澳洲的动力煤和炼焦煤，23年，政策有小幅度放开。

目前，最大的焦煤进口国是蒙古 （51%），然而，自蒙古国进口的焦煤采取铁路甚至公路运输的方式，运输成本居高不下，因而，虽然距离较近，但是煤炭进口成本并不低。

2）需求端

焦煤主要用于生产焦炭，而焦炭在高炉炼铁过程中充当还原剂、发热剂等角色，是钢铁冶炼过程中不可或缺的原材料。具体来说，焦煤通过洗选和高温干馏过程生成焦炭，每生产一吨焦炭大约需要消耗1.35吨炼焦煤。

此外，焦煤在化工领域也有一定的应用。例如，焦煤可以用于生产甲醇和尿素等化工产品，甲醇和尿素的开工率较高，进一步支撑了焦煤的需求。

二、焦煤期货介绍

焦煤的上市日期是2013年3月，在大商所上市。

焦煤期货的报价单位是元/吨，交易单位是60吨/手，最低交易保证金是12%。如果做多1手焦煤，假设焦煤的价格是1000元，那么这意味着以1000元/吨的价格，购买了60吨焦煤，实际花费6万元，由于焦煤的保证金比例是12%，实际花费7200元。

三、焦煤期货的投资逻辑

1）供给端

23年，我国焦煤产量约为4.9亿吨，与此同时，进口1.02亿吨。由于政策规定，我国焦煤的国内供给比较平稳，因而，应当关注进口端。

2）需求端

焦煤的需求逻辑是很清晰的，下游就是焦炭，化工用途可以忽略不计，而焦炭的下游是炼钢。

22年以来，焦煤的价格持续走低，一方面，可能说明存在供给刚性，煤炭一旦开采就停不下来，进口量可能也是；另一方面，说明下游的钢铁产业对煤炭的需求减弱，更进一步，钢铁产业的下游——建筑、基建，需求减弱。

因而，最近三年焦煤价格持续下跌，背后的大逻辑是供给大于需求。

焦煤的供给大于需求，后果是，一方面，焦煤价格持续下滑，另一方面，我推测国家每年可能富余很多焦煤，趁着焦煤价格持续下跌时多买一些，可能作为战略储备进行贮存，因而，国家的战略储备可能也是需求端的重要一环，否则，没法解释下游需求不振、价格持续下滑，然而，产量和进口量却是始终不减。

总之，焦煤的供给存在刚性，焦煤的需求的确是减弱了，此时，储备需求补上了部分需求缺口。然而，焦煤的大逻辑依旧是供给大于需求，因而，焦煤价格总体在持续下滑。

根据网上能够查到的焦煤成本，我给自己设置的预警价是600元/吨。

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