【PVC 与烧碱基本面及市场分析】PVC 供应方面，5 月企业检修规模预期环比下降，新装置有投产预期，开工预期上升，供应端压力大。需求方面，终端房地产市场疲弱，下游制品企业开工率下滑且处低位，下游按需采购，需求难提升。出口接单较好并陆续交付，一季度出口同比高增长，但印度反倾销和 BIS 认证政策不确定性及美国关税政策利空出口。当前 PVC 绝对价格低位，估值偏低，出口有支撑，关注宏观政策及下游需求修复情况。 烧碱供应端，前期降负荷及检修装置陆续复工，开工率上行，5-6 月有新增产能预期投产，供应压力短期难缓解。需求端，主力下游氧化铝价格低位，部分企业亏损，耗碱需求预期减少，非铝端需求也偏弱，美国关税政策预期有冲击。5 月供需驱动预期仍偏弱，关注装置检修减产及下游需求采购节奏。 PVC 4 月国内产量 192.64 万吨，环比下降 5.66%，同比增加 3.40%，开工率 75.48%，环比下降 1.89%。3 月出口量 36.63 万吨，环比增加 11.13%，同比增加 23.34%，1-3 月累计出口 97.63 万吨，累计同比增加 55.94%。4 月下游行业总体开工率 47.61%，环比下降 0.17%，同比下降 5.96%。 烧碱 4 月累计产量 342.5 万吨，环比下降 4.5%，产能利用率 83.3%，环比下降 1.1%，同比下降 2.3%，装置损失量 68.7 吨，环比上升 3.6%。3 月出口量 33.16 万吨，环比增加 5.78%，同比大幅增加 50.96%，其中液碱出口量 24.54 万吨，同比增加 44.02%，1-3 月液碱累计出口量 84.29 万吨，同比增加 62.81%。 PVC 4 月社会库存延续去库趋势，5 月去化幅度或减弱。烧碱 4 月库存环比下滑，5 月去化或难持续。 策略方面，PVC 价格预期维持底部震荡格局，烧碱仍处于负反馈格局。 风险方面，PVC 下游开工大幅回升、宏观利好信息释放；烧碱上游装置加大检修减产、下游囤货节奏放快。