如果贴水的幅度特别大，比如股票指数是3000点，但股指期货的价格只有2800点，贴水了200点，这就叫“深度贴水”。简单来说，股指期货贴水就是指股指期货的价格低于其对应的现货指数价格。当这种贴水程度较大时，就被称作深度贴水。要弄清楚这一现象，得先了解导致贴水的两个关键原因。

一、为啥会出现深度贴水呢？

（一）原因一：股票市场长期是上涨的

股票市场就像一棵慢慢长大的树，虽然中间会遇到风雨（市场下跌），但长期来看，它还是会越长越高。为啥呢？因为股票背后是公司，公司会赚钱，赚钱后要么分红（把钱分给股东），要么把钱再投进去让公司变得更大更强。所以，从长远来看，股票市场整体是上涨的。

举个例子：

2007年的时候，股票指数3000点，大家觉得很高，像是山顶。

2014、2015年的时候，股票指数3000点，大家觉得还可以，像是山腰。

现在再看3000点，大家觉得好像有点低，像是山脚。

为啥会有这种变化？就是因为股票市场长期是往上涨的，就像树越长越高一样。

（二）原因二：市场还不太成熟，做空工具少

除了指数自身的增值特性，我国市场目前的不成熟以及做空工具的缺乏，也是造成股指期货贴水的重要原因。

做空工具的好处：做空工具其实是个好东西，它能帮助市场更健康。比如，一家公司财务造假，做空机构就能发现并“攻击”它，让市场知道这家公司的毛病。这样，做空机构既能赚钱，又能帮市场清理垃圾。

我国市场的情况：在我国，做空工具还不太丰富。很多人觉得做空是坏事，其实不然。现在，很多机构需要对冲风险（就像买保险一样），但只能用股指期货。这就导致在股指期货市场上，空方（想卖的人）比多方（想买的人）力量大，造成了深度贴水。

二、深度贴水意味着啥？

（一）套利机会

深度贴水就像是一块“肥肉”，吸引了很多聪明的投资者。他们看到股指期货价格比实际的股票指数低很多，就会想：为啥不买便宜的股指期货，同时做空股票指数（或者用其他方法对冲），等价格回归正常，就能赚差价了。

（二）市场情绪

深度贴水也反映了市场的情绪。当市场对未来不太有信心，或者大家觉得风险比较大时，就会更倾向于做空，导致贴水加深。

总之，深度贴水虽然看起来是个赚钱的机会，但也得小心。市场情绪、政策变化等因素都可能影响贴水的幅度和持续时间。所以，投资者在利用深度贴水套利时，一定要谨慎，做好风险管理。

来源：衍生股指君