阡乐科技获悉，中信建投发布研报称，2024年国内消费复苏仍存压力，但结构性机会逐步显现。社服商贸领域逆势突围的企业通过品类升级、品质优化及品牌强化展现增长潜力;机械板块需聚焦科技自主可控(如“AI+机器人”)、非美地区出海及红利资产配置;通信行业关注业绩强劲个股、运营商红利及修复预期明确的军工通信与海缆;快递行业现金流能力决定竞争韧性;银行业核心营收边际改善，高股息策略仍为核心配置方向;家电受益于国补政策及新兴市场出口，白电龙头分红率提升;医药板块需挖掘新增量及行业整合机会。

中信建投主要观点如下：

社服商贸：从品类到品质，从品质到品牌

2024年行业基本面继续承压，大多数行业及公司依旧受宏观影响较大，但是已经涌现出一批逆势突围消费降级的企业。迎接这一轮新消费浪潮，核心是实现品类到品质再到品牌的升级，酒店餐饮中实现服务或产品独到特色、化妆品中体现产品矩阵及创新能力、超市百货调改体现质价比、黄金珠宝抓住工艺与时尚结合等，都是当下形成品牌的成功路径，预计2025年这样的企业能够更加体现增长潜力和品牌估值。

2024年以来，消费复苏仍然存在一定压力，除家电存在明显的海外扩张逻辑，其他基于国内消费为主的消费板块仍然居后，从性价比进入质价比，品类到品牌的过程中，品牌属性强的公司有望持续跑赢。

机械：科技自主可控、出海和红利凸显结构性机会

总体上来讲，中观行业报表侧面反映了百年未有之大变局，微观企业所处的外部形势又因特朗普发布“对等关税”变得更加扑朔迷离。对此，建议把握不确定中的确定性，坚定科技方向的自主可控，比如“AI+机器人”;坚定出海尤其是非美地区;坚定配置优质红利资产。

总体观点：百年未有之大变局，外部形势因特朗普发布“对等关税”变得更加扑朔迷离，不确定中寻找确定性——坚定科技方向的自主可控，坚定出海尤其是非美地区，坚定配置优质红利资产。

通信：板块分化，持仓下降，建议关注三大方向

2024年,通信板块收入增速有所放缓，盈利能力有所提升，光模块、物联网、连接器等板块表现较好，运营商相对平稳。2025Q1，公募基金、北向资金通信行业持仓市值占比均有所下降，前十大重仓股集中在算力、电信运营商和线缆(海缆)板块。

目前，通信板块估值仍处历史较低位置，该行建议重点关注：一是2024年及2025Q1业绩增速持续强劲、预期积极、估值较低的个股;二是优质红利资产电信运营商;三是需求有望逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信与海缆板块。

快递：价格战阴霾下经营策略出现分化，行业格局清晰前夜，现金流决定命运

快递板块Q1季度在小幅反弹后仍处低迷状态，估值处于历史底部。件量增速仍不俗，致使总部政策并未激发终端明显降价，毛利率均有不同程度下降，头尾部公司的资本开支及现金流发生分化。

快递行业今年的价格战烈度基准为不论如何，价格战进程取决于全链条成本降本空间与全链条利润重新切分(因为各家企业无法决定最终市场博弈的价格，但可以决定的是总部自身成本下降空间，以及如何与加盟商进行“压力分摊”)，以及快递行业2025年件量规模增速水平(因为头部公司划定了20%+的增速目标，行业增速水平越低，价格战预期越强，增速水平回落到15%左右是主要观测点)。单票现金流不仅决定了快递总部公司的持续生存，也决定了当整个网络出现问题时的抗压韧性。

银行：核心营收边际改善，其他非息拖累明显

1Q25上市银行营收、利润均同比负增长，业绩承压。但主要是债市波动下其他非息拖累。而量增价稳+中收回暖，上市银行核心营收能力边际改善。资产质量表观稳定，但零售、小微风险仍在持续暴露。展望2025年，规模增长稳定，存款成本优化下息差降幅有望收窄，但其他非息仍将负向拖累营收。资产质量稳定下，利润能够保持正增长。在银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种，继续看好高股息策略，关注再融资摊薄风险有限、股息率较高且扎实的标的。

家电：八个问题看家电年报一季报

国补推出后，24Q4&25Q1白电上市公司收入端显著提振，一线龙头在此过程中更为受益，出口端新兴市场高景气及成熟市场补库也提供增长动力。利润方面，25Q1行业盈利整体上行，主要源自费用端的精简控制。白电龙头分红率普遍提升，配置价值凸显。展望未来，内销端该行认为国补透支幅度有限，但长期化趋势使得消费者购买决策延迟，淡季表现或受到拖累。外销方面，预计美国需求受关税影响而有所承压，新兴市场仍是出口端的主要增长驱动。

医药：上市公司24年报及25年一季报业绩回顾：寻找新增量及行业整合机会

24年和25年Q1，医药行业全板块营业收入和扣非归母净利润仍处于同时下滑的趋势中，行业整体压力没有明显改善。25年Q1的净利润下滑幅度较24年Q4略有放缓。

各细分子行业表现持续分化。2025年Q1，仅CRO/CMO、医疗服务和化学制剂板块保持收入和归母净利润双重正增长，绝大部分板块归母净利润呈现下滑;经营压力较大的子行业分别是疫苗、IVD及生物制药上游等

黑电：2024年报和2025Q1总结：从财报看黑电行业投资逻辑

展望2025年：国内继续受益于以旧换新政策，尤其是价格端的弹性显著，国内销量将小幅上涨;中国企业将在海外市场继续提升市场份额;面板价格预计2025年将保持平稳，对上下游企业来讲，均是利好因素;费用端预计2025年，黑电企业将继续降本增效，提升费用使用效率;盈利端增速优于收入端，且具备较高弹性。

钢铁：一季度钢铁产业利润回升，行业总利润同比扭亏

根据A股36家钢铁上市公司披露的2024年年报，总归母净利润-138亿元，同比-166%，21家实现盈利，盈利面58%。有8家公司业绩提升，28家公司业绩下滑。在业绩提升的公司中，6家公司利润增加，2家公司亏损减少。业绩下滑的公司中，15家公司利润减少，3家公司转亏，10家公司亏损增加。而在2025年一季度业绩方面，36家公司总归母净利润44亿元，同比扭亏，其中24家实现盈利，盈利面67%。有27家公司业绩提升，9家公司业绩下滑。在业绩提升的公司中，13家公司利润增加，4家公司扭亏，10家公司亏损减少。业绩下滑的公司中，7家公司利润减少，2家公司转亏。

饲料:内销端贝塔之下品牌业务亮眼趋势延续，外销端关税冲击影响有所分化

内销视角下，部分得益于总量增长、结构升级、国产替代等一系列行业贝塔的驱动，各厂商宠粮品牌在24年至25Q1整体都维持着规模增长，盈利改善的亮眼表现趋势，且在可见的未来一段时间内，这一趋势仍将保持;与此同时，外销端各家海外业务经历了24年全年的稳健增长后，25年受到来自北美关税政策扰动的影响，但目前来看，得益于前期各品牌进行的海外产能布局和客户结构上的分散，整体影响有限，仅特定品牌受到阶段性北美订单冲击，后续若北美对东南亚关税扰动消除，预计各品牌海外业务仍将回到正常发展轨道。