货币霸权并非简单的经济优势，而是一种能左右他国命运的绝对权力。霸权的形成非一朝一夕之功，而是一个艰难而又漫长的过程。

①长期：观点不变，即白银大幅补涨前贵金属牛市不会结束。

②中期：4月初关税恐慌成就中期高点3500美元，后期震荡筑顶为主。

③短期：结构观点震荡。在跌至中轨后，综合判断本周先涨后跌。

近期逻辑衍化

①美联储：连续第三次维持利率不变，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%之间。主席鲍威尔暗示全年可能保持利率高位，市场对美联储降息预期的降温，当前全年降息预期从100个基点缩至66.6%，美债收益率攀升至4.161%，导致美元走强。而实际利率上行，10年期TIPS收益率达2.04%，直接削弱了无息资产黄金的吸引力。

②关税谈判：美国总统特朗普宣布与英国达成“重大贸易协议”，降低部分商品关税，还称有很大机会与东方达成贸易协议，且在努力与印度、韩国和日本达成“潜在”的贸易协议。市场对全球贸易摩擦缓和的预期升温，风险偏好回升，导致资金从黄金转向风险资产。

③地缘局势：印巴今日早晨短暂激化，但在多国撮合下很快达成全面停火协议。印巴经济体量仅占全球3%，历史数据显示类似规模的冲突对金价的推动作用有限。俄乌冲突近期也有停火迹象，俄罗斯提出72小时停火，乌克兰呼吁30天停火。

下周贵金属市场重点关注

①重要事件：大国于5月9日至12日在瑞士举行高层经贸会谈。预计此次会谈难有突破性协议，但可能达成“不加码关税”的临时共识，为后续谈判铺路。这对贵金属是利空。另外关注印巴停火是否有反复，但预计不会有实质激化。

②重要数据：下周二公布美国4月未季调CPI年率，该数据是衡量通货膨胀的重要指标。周四公布美国4月零售销售月率，该数据体现美国消费者的消费支出情况，是衡量经济活跃度的关键指标。

③整体判断：周六印巴停火，若后期中美谈判如①顺利或没出大的激烈对抗，同时经济数据也利空的话，美元进入反弹周期，一旦多方面因素共振，需要首先警惕贵金属破位向下大跌。整体看跌为主。

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